碳中和投資，持有體驗怎樣才更好？

2022 年，臨近尾聲。

這一年，對許多 “核心資產” 的投資者而言，無疑是異常難熬的一年。無論是食品飲料、醫藥醫療，還是碳中和相關行業等，都出現了顯著的回撤。

這裡面，最懊惱的或屬碳中和主題投資者。畢竟碳中和相關主題中，無論光伏、風電還是新能源車，明明形勢一片大好，估值也不算很高，卻也跌跌不休。

且 2060 年實現碳中和目標，已經成為了我國重要的國策之一。毫無疑問，碳中和依然是未來許多年投資的主基調之一。但如何讓碳中和投資的持有體驗更好，作為一個指數投資者，值得細細選擇。

持有體驗還看回撤

普通投資者買基金，怎樣體驗才更好？

有些投資者只看收益率，有些資深投資者的會看夏普比率，但在筆者看來，“最大回撤” 或者是 “波動率” 或許更重要。

下圖是一張值得反覆深思的對比圖，是代表 A 股表現的申萬 A 指和代表美股的標普 500 指數，自 2006 年迄今的收益對比。

單看收益曲線，明顯是 A 股更強。但為什麼大多數都覺得美股 “賺錢容易”，A 股 “虧錢容易” 呢？

資料來源：iFind，資料區間 2006。1。1-2022。11。30

說到底，普通投資人評判投資標的，不是單純看長期收益率這樣一個冷冰冰的指標，而更多是結合自己往往非理性的操作而來。

A 股長期收益並不差，中國的基金收益更佳，但抵不過 A 股市場的大漲大跌。可許多投資者往往喜歡高點買入，比如 2008 年初高點買入 A 股的股民，要 2015 年才能解套，而 2015 年高點買入的，單以指數看，到現在還沒解套。這樣動輒七八年才能解套的市場，誰受得了？

相比之下，標普 500 指數是慢牛風格，波動小，回撤也小，偶爾買在高位，很快也能被新高解放，整個體驗自然相對愉快。

對於普通投資者而言，收益率有時候並不是唯一，甚至不是最重要的考量因素，更小的波動和回撤，讓你能拿得住，可能更重要。

選標的，要看 Calmar

碳中和投資，如何拿得住？

順著上面的思路，一個很簡單的解決方案就是：

選擇回撤小的碳中和投資標的

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先來一張圖表，是市場上幾個常見的碳中和相關指數過去三年的收益、波動、回撤資料。

資料來源：Wind，資料區間 2019。12。1-2022。11。30。中證碳中和 60 指數 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年的指數收益率分別為 12。23%、-27。39%、27。56%、75。34%、32。00%。碳中和 60、內地低碳、中證環保、綠色投資分別指中證碳中和 60 指數、中證內地低碳經濟主題指數、中證環保產業指數、中證綠色投資股票指數。指數的過往表現並不預示其未來表現，也不構成對指數基金業績表現的保證。

41。61% 的最大回撤意味著什麼？意味著 1 元縮水至 0。5839 元，需要上漲 71% 才能回本。如果最大回撤能夠降低到 32。91% 又意味著什麼？

意味著 1 元只縮水到 0。6709 元，只需要上漲 49% 就能回本，相比上面的可以少漲 20% 還多，或者換一種說法，後面的 20% 就是利潤了。

如果以 2017 年 6 月 30 日中證碳中和 60 指數基日迄今的表現 （下圖） 去對比上述幾個指數，無論是在區間年化收益率還是最大回撤和年化波動率上，碳中和 60 指數相較其他指數都表現較好。

同時，Calmar 指標綜合考慮年化收益和最大回撤，來衡量投資產品風險回報比。以此指標來看，中證碳中和 60 指數也具有更大的風險回報比優勢

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資料來源：Wind，資料區間 2017。6。30-2022。11。30。中證碳中和 60 指數以 2017 年 6 月 30 日為基日，2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年的指數收益率分別為 12。23%、-27。39%、27。56%、75。34%、32。00%。碳中和 60、內地低碳、中證環保、綠色投資分別指中證碳中和 60 指數、中證內地低碳經濟主題指數、中證環保產業指數、中證綠色投資股票指數。指數的過往表現並不預示其未來表現，也不構成對指數基金業績表現的保證。

持有體驗，可能持續？

那麼，中證碳中和 60 指數這樣回撤相對較低、波動相對較小的優勢，在未來能夠持續嗎？

要回答這個問題，我們就不能停留在指數的歷史表現本身，而是要穿透到指數的編制規則上。

首先，一個很重要但很多人忽視的問題：碳中和≠新能源。

中國要實現碳中和，包含了兩個範疇。一塊是大家熟悉並高度關注的新能源技術，包括光伏、風電、儲能、新能源車等；另一塊則是原有的高碳排放行業減排，比如火電等。

而中證碳中和 60 指數，從一開始設計時，就是一個兼顧兩者的指數。從下圖可以看到，中證碳中和 60 指數用了兩套邏輯去選擇成份股。深度低碳領域這塊佔了七成數量，而高碳減排領域則是剩下的三成。

資料來源：中證指數公司，《中證碳中和 60 指數編制方案》，2021 年 11 月更新。

深度低碳和高碳減排，雖然都是碳中和大主題之下，但是行業邏輯卻是完全不同。

比如，同樣是發電，光伏是高成長板塊，而火電則是困境反轉，這兩者的邏輯、偏好資金也不同。所以從下圖我們就可以看到，光伏與火電的走勢，在過往一段時間裡頻頻出現相反的走勢。因此，雖然從收益角度來看 2021 年迄今光伏和火電的回報差不多，但是過程卻是 “殊途”。

資料來源：iFind，資料區間 2021。1。1-2022。11。30。光伏產業、火電（中信）分別指中證光伏產業指數和中信火電指數。指數的過往表現並不預示其未來表現，也不構成對指數基金業績表現的保證。

從組合投資角度，類似這樣走勢時不時相反的品類，無疑是投資者的最愛之一，可以大大降低組合的波動和回撤。

從這點而言，中證碳中和 60 指數在編制上兼顧深度低碳和高碳減排兩大領域，值得投資者予以關注

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中證碳中和 60 指數，是中證指數公司 2021 年 11 月 9 日釋出的一個新指數。理論上用新能源 + 鋼鐵 + 煤炭 + 建材等現有的 ETF，也能 DIY 一個類似思路的組合來，但這涉及權重設定、動態平衡等，繁瑣程度相對較高。

如今，

首批跟蹤這一指數的 ETF 即將發行。根據公告，上投摩根中證碳中和 60ETF（認購程式碼：560963）將於 12 月 12 日起發行

，投資者可透過廣發證券、華泰證券、海通證券等券商代銷渠道進行認購。有興趣的投資者不妨關注。