為什麼沒有跟蹤中證全指的基金？上證綜指買入上證全部股票嗎？

為什麼中證全指沒有基金跟蹤

前不久，網友苦惱於沒有基金跟蹤中證全指，想透過“滬深300+中證500+中證1000”的組合，或透過“上證指數+深圳成指+創業板+科創50”的組合，去代替中證全指。

呃……該網友實在太較真了。

為何要去跟蹤中證全指呢？即使有跟蹤中證全指的基金，你覺得它能跟蹤得準嗎？

若跟蹤不準，那麼我們為何要去跟蹤它呢？

這麼一想你就會發現，原來是這樣，因為跟蹤不準，所以沒有基金去跟蹤它。

那麼回到問題本身，為什麼跟蹤不準呢？跟蹤的本質是什麼？

跟蹤的本質是要保持與被跟蹤者的一致，中證全指若要跟蹤得準，它就要買入所有的股票。

那麼基金要發行這樣的產品，需要考慮以下幾個問題：

一、規模足夠大，足夠買下全部股票；

二、每日需買入新股，賣出退市；

三、若是ETF，它是不能用現金申購的，幾乎沒有機構會去買所有的股票去兌換ETF；

四、全部跟蹤，權重小的會導致交易成本較高；

五、基金經理的工作量大，相應的管理費較高。

綜上幾個問題，我們可以得出指數基金跟蹤的幾個結論：

一、指數的成分股需要限制，發行的基金規模往往表現為上證50>滬深300>中證500>中證1000>上證指數。

二、指數成分股越少，往往是優中選優，相對大盤更具有超額收益。

三、指數成份股少，相應的交易成本較小，基金經理的工作量較少，對投資者而言往往是有利的。

四、指數的成分股少，基金的跟蹤誤差更小，特別是ETF，如果存在套利，機構投資者可以買入所有的成分股進行套利，使其跟蹤誤差更小。

為什麼上證指數就有基金跟蹤呢？

其實，跟蹤上證指數的基金是掛羊頭賣狗肉的，並沒有買入上證指數的所有股票，而是買入一部分，存在較大的跟蹤誤差。

我們先來看它的規模吧！由上面的結論可知，在相似的型別指數跟蹤基金中，指數成分股越多，其跟蹤的規模越小。

從上圖我們可知，跟蹤上證指數的基金只有5只，其實只有三隻， 即只有三個基金公司去跟蹤上證指數，其中的 ETF聯接，它是去購買場內ETF的，只是為了滿足場外投資者的需求——場內ETF的規模是包含ETF聯接的規模的，這兩者的規模是重複的。

我們就以規模最大的場內ETF上證綜指來看它的購買數量，如下圖最後6只的持倉（烏龜資料）。

該基金的持倉數量為201只股票，並沒有跟蹤上證指數的全部股票，而最少持倉佔比基金淨值的0。01%，持倉市值僅有3。68萬元——由於佔基金淨值比是精確到小數點後兩位，去統計201只持倉所有佔比的話為99。16%，但也很明顯它裝不下更多的股票了。

而我們來看這個國泰上證綜合交易ETF，它的持倉更小，只有160只。

所以，我們可以看出，所謂的上證指數基金，它是掛羊頭賣狗肉的，並沒有去購買上證指數的所有股票，跟蹤誤差也是較大的。

既然上證綜指基金沒有購買上證指數的所有股票，而只有201只，這不是跟上證180的成分股更加接近嗎？

對的，從數量來看是更加接近，但是權重分佈是不同的。比如我們拿規模最大的華安上證180ETF和上證綜指ETF的前十權重對比，如下圖。

相對而言，上證180頭部權重佔比較高，且分佈是不一樣的。比如在上證180中第二的是招行，而上證綜指中第二的是農行。

因此，我們也不能將上證180與上證綜指去對標。

我們再來看上圖，上證綜指ETF、華安上證180ETF和上證指數的表現，會發現三者之間存在較大的跟蹤誤差，但從圖表來看，他們的走勢基本是一致的。

我們再把時間拉長，放到5年來看吧，如下圖。

上證綜指這隻基金跟上證指數是完全背離的，還不如華安上證180跟蹤誤差小。

綜上，選擇上證綜指ETF看起來是在跟蹤上證指數，但實際卻跟上證指數的關係並沒有那麼緊密，你跟蹤的是基金公司創造出來的另外一個指數——掛羊頭賣狗肉。

中證1000基金購買1000只股票嗎？

從上面的闡述我們可以發現，當指數的成分股過多時，跟蹤指數的基金它是有選擇性地跟蹤。

那麼像中證1000這種有限定成分股數量的指數，基金跟蹤也是選擇性跟蹤嗎？

上面我們也闡述了，在寬指中，成分股數量越小的指數其基金跟蹤規模越大，而成份股數量越大的指數其規模越小。那麼可見，中證1000的規模不會大到哪裡去的。

規模不大，而跟蹤數量高達1000，基金能全部購買嗎？

所以，我們會發現中證500很多是增強型指數基金，而中證1000則更多是增強型基金。

何為增強性指數基金呢？我們可以理解為選擇性跟蹤，或者是大部分資金跟蹤指數，小部分資金基金經理主動出擊。

在跟蹤中證1000的指數基金中，10只有9只都是增強型基金。

我們不去看ETF聯接，它是一種購買 ETF的基金，我們來看規模最小的ETF華泰柏瑞中證1000，0。71億的規模它能買入1000只股票嗎？

從烏龜資料來看，因為淨值是精確到百分位的小數點後兩位，所以，顯示的只有932只股票，最小持倉僅有1。06萬的市值，跟小散一樣。

或許該ETF真的持倉1000只股吧！畢竟0。01%後面就沒有再顯示了。

我們再來看剩餘的兩個ETF，華夏中證1000和南方中證1000，它們的持倉都是1000只。

綜上，有限制成分股數量的指數，其ETF真的買入全部的成分股，是完全跟蹤的。

但是基金公司一般不願跟蹤成分股多的指數，因為這會增加交易成本的同時，增加基金經理的工作量（你去看管理費，遠遠高於其他寬指基金），而且不能討好投資者，規模上不去。

因此，對於成分股龐大的指數，基金公司更願意選擇性地跟蹤，去發行增強型指數基金。