科迪乳業“三原色”，綠、紅、黃

作者：斑馬君

編輯：斑馬君

乳品行業行業故事多，故事最多看科迪。一家區域性乳企為何一度成為資本市場關注度排名第一的企業？

（圖片來源：網際網路）

8月30日，科迪乳業釋出2019年半年報，實現營業收入 5。79 億元，較去年同期增長 9。57%，歸母淨利潤 6483 萬元，同比增長 10。95%。從營收盈利指標來看，科迪乳業上半年業績表現可圈可點。

然而半年報釋出不足一週後的9月5日，科迪乳業卻收到了深交所關於半年報的問詢函。

（資料來源：東方財富）

科迪乳業股票“綠”了

此次深交所問詢函聚焦科迪乳業半年報中財報部分“貨幣資金、應收票據，短期借款、經營現金流”四方面的問題。

2019年上半年，科迪乳業貨幣資金為 17。53 億元，9月初卻未能如期支付承諾償還給奶農的奶款。8月份在當地政府的調停下，沸沸揚揚的奶農討債事件暫時平息，而到了9月初，又有大批奶農上門討債。之前科迪乳業方面表示，企業貨幣資金真實存在，其中8。4億、7。2億企業存款分別存放在建行北京永安支行、建行杭州蕭山支行。然而科迪乳業的住所地是河南商丘，把近90%的企業存款存放在北京和杭州的確讓人費解。

上半年科迪乳業應收票據及應收賬款 1。86億元，較2017年同期增加1。28億元，增漲超過128。26%。然而營業收入較去年同期增長9。57%。營收小幅增長，應收成倍增加，這意味著科迪乳業回款能力的大幅降低。其中應收票據為1。59億元，主要為銀行承兌匯票。而銀行承兌匯票的兌付期最長需要六個月的時間，這進一步延長了回款週期，並增加了應收大比例計提壞賬的風險。

半年報顯示，截止6月30日，科迪乳業短期借款為 11。59 億元。並且上半年的利息費用3475萬元，利息收入780萬元。負債利息遠高於存款利息，結合17。53億的貨幣資金，也就是在貨幣資金充足的情況下科迪乳業還進行了大額舉債，這相當的不合理。

半年報還顯示，上半年科迪乳業購買商品、接受勞務支付的現金金額為 2。88 億元，較上年同期減少 3。75 億元，同比下降 57%；上半年應付賬款餘額為 2。45 億元，較期初增加 0。94 億元。這意味上半年的經營性現金支出與應付構成的營業成本，較去年同期大幅減少，不符合常理。

除此之外，另有媒體報道，上半年科迪乳業還涉及110多起訴訟，多起民間借貸糾紛，涉及金額3200多萬元。同時，有6起案件被法院強制執行，涉及被執行財產共計約2。12億元。公司和其實控人張清海都被列為失信人。

諸多負面資訊也反饋到了科迪乳業的股票上。近兩月，科迪乳業股價從7月的最高3。9元/股，最低跌至8月的2。41元/股，累計最大跌幅38。2%。

（資料來源：東方財富）

科迪乳業產品“紅”過

2016年下半年科迪乳業推出創新產品小白奶。用透明枕包裝吸引消費者眼球，滿足消費者嘗新獵奇的心理，配合著安全、營養、零新增、不含抗生素的健康概念打造，上線之後小白奶躥紅乳品圈。

（圖片來源：網際網路）

2017年科迪乳業憑藉“一夜爆紅”的小白奶，產品覆蓋區域一路擴張，業績一路狂飆。當年科迪乳業實現12。4億的收入，較2016年增長53。92%。當時，科迪集團董事長張清海對媒體表示，小白奶爆紅的秘訣就是九個字“先做消費者，後做市場”。

相關資料顯示，科迪乳業作為一家河南省區域性乳企，2017年之前市場主要分佈於河南、山東、安徽等很河南本地及周邊市場。小白奶問世之後，科迪乳業加大產品電商及社群渠道的運營力度，憑藉透明顏值、健康概念，小白奶迅速成為熱銷“網紅”。隨著小白奶網路爆紅，開始有線下經銷商主動聯絡科迪乳業要求代理其小白奶產品。藉此科迪乳業的市場區域一度擴張至河北、湖南、湖北、江蘇、重慶等地。

然而市場區域的擴大無疑動了更加強大競爭對手的乳酪。河北地區就存在著業績體量遠大於科迪乳業的對手君樂寶，當時君樂寶背後還站著全國排名第二的乳業巨頭蒙牛。2017年君樂寶，蒙牛相繼推出了透明枕包裝產品，憑藉更強大的渠道能力，迅速反擊了科迪小白奶對自己核心市場的侵佔。

隨著更多的乳企跟進推出類似產品，科迪小白奶的市場進一步被擠壓。隨著競爭的不斷加劇，科迪小白奶的銷量增長愈發乏力。2018年科迪乳業實現銷售收入12。9億，同比增速從2017年的53。92%下滑到3。74%。顯然，科迪小白奶已從昔日網紅變成今日網黃。

科迪乳業會“黃”嗎？

奶農討債、證監會立案調查、深交所問詢、涉及民間借貸、被法院強制執行，現在的科迪乳業可謂危機重重。二級市場上科迪乳業的投資者也對企業的前景憂心忡忡。實際上投資者並不需要太悲觀，細看科迪乳業目前的各種危機主要是由於資金短缺造成的，只要能夠解決資金問題，危機也就解除了大半。相比其他企業來講，解決資金問題，科迪乳業頗有優勢。

8月份，科迪乳業董事長張清海曾對外表示，商丘市政府正積極幫助科迪集團緩解流動性風險，並協調推動省級投資平臺設立專項產業振興基金（20億元），以紓解科迪集團相關風險。

公開資料顯示，科迪乳業第二大股東為河南省農業綜合開發有限公司，共持股0。94億股，佔總股本比例8。6%。百度企業信用資訊顯示，河南省農業綜合開發有限公司為河南省財政廳下屬企業，註冊資本300億元。這可能也是張清海對商丘市市政府20億紓困資金頗有信心的原因。

（資料來源：東方財富）

並且科迪乳業第一大股東科迪食品集團股份有限公司（科迪集團）為河南省綜合實力排名第一的農業食品類企業。公開資料顯示，除科迪乳業外，科迪集團旗下還擁有科迪速凍食品有限公司、科迪面業有限責任公司、河南科迪大磨坊食品有限公司、科迪天然深泉飲用水公司、河南科迪生物工程有限公司、科迪萬頭現代牧場、科迪便利連鎖商貿有限公司、科迪電子商務有限公司等多家子公司。其中科迪速凍位居全國前三，科迪面業位居河南省前二。

所以對於科迪乳業而言，將來的資金來源渠道是相對多元的，投資者應該更加理性的看待此次科迪乳業的資金危機。基於科迪集團的體量以及科迪乳業的股權結構，河南省方面大機率會出手協助科迪乳業度過此次危機。就像十年前的河北省地方乳製品企業君樂寶，經過併購重組後“起死回生”，現今已經成為年營收過百億，行業排名前十的企業。

——全文完——