IPO觀察|時代裝飾時隔四年再闖關，反饋意見揭開“舊傷疤”

證監會發審委近期將審議深圳時代裝飾股份有限公司（以下簡稱“時代裝飾”）的首發申請。這也是該公司時隔四年後再度衝擊IPO，目標依舊是在深交所主機板上市，但保薦機構已由開源證券換成了招商證券。

紅星資本局注意到，早在2016年6月，時代裝飾就曾報送招股書，當時擬募資3。87億元，其中2億元計劃用於償還銀行貸款。不過在2018年1月，公司IPO被否，媒體報道稱原因與其資產負債率過高、客戶過於集中、應收賬款餘額較高等有關。

兩年之後，時代裝飾再度披露招股書，此番擬募資10。13億元，其中4。5億元計劃用於補充流動資金。但在首次反饋意見中，客戶集中、應收款項等問題再度被證監會關注並追問，其中特別要求補充說明“前次申報的簡要過程，發審委否決意見和要求落實的主要問題，本次落實情況”等問題。

客戶集中度高再次被追問

2020年前五大客戶佔比超八成

招股書顯示，時代裝飾主要從事住宅精裝修、公共建築裝修、幕牆及景觀工程等建築裝飾工程施工，其中住宅批次精裝修業務為公司營業收入的主要來源。

2018年-2020年（報告期），時代裝飾營業收入分別為31。61億元、33。95億元和37。11億元，淨利潤分別為1。11億元、1。27億元和1。09億元。其中，

住宅精裝修業務收入佔公司主營業務收入的比重分別為73.73%、80.71%和80.40%。

時代裝飾客戶集中度較高，並且呈進一步上升的趨勢。

報告期內，公司前五大客戶主要系國內知名上市集團、國有控股企業等實力雄厚的大型房地產公司，如萬科地產、華潤集團、保利地產、中海地產、招商地產等，佔報告期內主營業務收入的比例分別為72。89%、79。25%和80。95%。

具體來看，報告期內，時代裝飾第一大客戶均系萬科企業股份有限公司，公司對其銷售收入分別為13。03億元、12。42億元和11。74億元，佔當期營業收入的比例分別為41。65%、36。88%和31。65；第二大客戶則均為華潤集團，公司對其銷售收入分別為5。14億元、9。09億元和10。00億元，佔當期營業收入的比例分別為16。44%、26。98%和26。98%。

時代裝飾表示，如果公司不能持續滿足客戶需求，或者上述主要客戶受宏觀經營環境、房地產調控政策、自身經營狀況等因素影響而導致與公司的業務合作發生重大不利變化，將對公司生產經營產生不利影響。

針對時代裝飾前五大客戶情況，

證監會在反饋意見中進行了重點問詢，要求時代裝飾補充披露各類業務下前五名客戶的銷售情況；各類業務下主要客戶的基本情況（包括股權結構）、主要客戶採購公司產品的原因、採購公司產品用途的具體情況、採購金額是否與其實際需求相匹配等。

值得一提的是，在上一次IPO被否時，時代裝飾前五大客戶情況就被髮審委重點追問。

公開資料顯示，時代裝飾早在2017年便開始衝擊A股，並於2018年1月上會，卻慘遭被否。彼時，時代裝飾報告期內對前五大客戶銷售額佔當期營業收入的比例分別為96。92%、85。89%、85。91%和74。06%，發審委當時曾要求公司說明對前五大客戶銷售的定價依據、是否存在改善目前客戶較為集中的措施和計劃等。

應收賬款餘額依舊居高不下

結算週期和客戶付款審批流程較長

另一方面，

應收賬款餘額居高不下，也是時代裝飾此次IPO難以迴避的問題。

招股書顯示，報告期各期末，時代裝飾應收賬款餘額分別為18。31億元、22。25億元和19。13億元。2020年末，公司應收賬款餘額較2019年末減少3。12億元，主要系根據新收入準則，公司將部分應收賬款調整至合同資產核算。

而從時代裝飾的應收賬款和合同資產淨額來看，報告期內分別為16。54億元、19。96億元和25。96億元，佔流動資產的比例分別為65。06%、62。14%和65。59%。時代裝飾表示，這與公司所處的行業特性密切相關：一方面是專案按工程進度分期結算、結算週期和客戶付款審批流程較長；另一方面是按照行業慣例，工程竣工後甲方通常會留取3%-5%的工程款作為質保金，在工程竣工後2-3年內支付。

與此同時，

時代裝飾商業承兌匯票餘額佔比同樣較高。

報告期各期末，公司商業承兌匯票餘額分別為2。47億元、2。96億元和2。31億元，佔流動資產的比例分別為9。73%、9。20%和5。83%。時代裝飾表示，若未來宏觀環境出現波動或下游客戶償付能力或意願發生變化，公司的商業票據承兌將會受到一定的影響，進而影響公司的現金流情況及業績穩定性。

在反饋意見中，

證監會要求時代裝飾結合主要產品報告期內各期末應收賬款餘額佔營業收入的比例，補充分析報告期內應收賬款餘額增速較快的原因；說明應收賬款的賬齡確定方法，計提壞賬準備的具體步驟；報告期核心銷應收賬款的情況，壞賬準備計提比例的確定依據等。

而在上一次IPO時，時代裝飾應收賬款餘額較高等情況同樣被髮審委重點追問。

值得注意的是，證監會官網顯示，時代裝飾招股書最後一次披露的時間為2021年6月22日，其中並未公佈公司2021年的經營業績。公司在招股書中提示：“若房地產調控政策升級，或房地產融資政策大幅收緊，可能導致房地產開發企業調整長期經營部署，減少土地投資，推遲專案開發，延長付款週期，進而會在業務訂單量、施工進度以及客戶回款等方面對公司業務發展造成不利影響。”

時代裝飾的這些提示，現在來看已經不只是風險，其IPO能否順利過關，紅星資本局也將持續關注。

紅星新聞記者 任志江

編輯 陶玥陽

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