蘋果“仍雷”後的餘威，這一地雞毛該如何“收拾”？

幾年了仍有餘威

摘要

我們在一週前寫道，蘋果的盈利預期存在風險。

昨晚他們的嚮導下來了，證實了這一點。

讓我們回顧一下數字現在的走向。

蘋果在上一份財報中沒有計入中國

當時我們列出了三個主要的下行驅動力——新興市場、美元和中國。

在中國市場，該公司沒有看到之前財報電話會議中的疲弱表現，因此中國風險沒有反映在本季度的業績指引中。

這是我們上週說的，“讓我們擔心的是，在他們上一季度疲弱的業績指引中，沒有提到中國是一個軟肋。”鑑於中國宏觀經濟放緩，我認為這是今季或下季的又一個問題。這可能是未來幾個季度收入增長趨勢持續放緩的最新原因。

這是蘋果剛剛說的，“儘管我們預計主要新興市場將面臨一些挑戰，但我們沒有預見到經濟減速的幅度，尤其是在大中華區。”事實上，我們的大部分收入缺口，以及全球營收同比下降的100%以上，都發生在iPhone、Mac和iPad的大中華區。事實上，中國是我們關注的下一隻鞋，並在上週和去年11月警告過你們。

數字的走向

利潤驅動股票。讓我們看看數字的走向。

蘋果新的收入預期為840億美元，同比下降4。9%。這一增速較9月份19。6%的增速大幅放緩。

蘋果上一次釋出財報時，所有人都認為該公司去年12月當季收入增長3%的指引過於保守。我們沒有。

在他們去年11月最後一次盈利後，我們寫道，所以，在過去的幾年裡，從9月到12月1。6%的增長速度放緩，平滑渠道的填充時間似乎並不太保守。結論：不保守。”

讓我們回顧一下這意味著什麼，並根據他們的新指引更新2019年的收入去向。

該公司抱怨新產品釋出時間的改變，但在考慮多年收入增長趨勢的情況下，我們將這一切理順了。

如果你看一年的增長率，是的，時間可以擺脫數字。但當你使用兩到三年的收入增長趨勢時，它會消除這些時間轉移等一次性因素。

在我們11月份的報告中，我們計算了今年和去年兩年間的平均收入增長。9月份這一比例為17。5%。他們在去年11月給出的12月份經濟增長指標顯示，兩年來的平均增長率為15。9%。

因此，考慮到上年同期的情況更為嚴峻，他們並不認為12月份的經濟增長會出現太大放緩。

與去年相比，去年12月和9月的兩年比較困難13%。許多人忽視了這些關鍵事實。他們的預測是增長放緩16。5%。但考慮到一年前更為嚴峻的比較，他們只預計12月份經濟會出現3。5%的多年放緩，這並非過於保守。

讓我們回顧一下新的指南：存在更多的盈利風險

12月當季的新指南為840億美元。這個假設的收入增長率是-4。9%。但看看這兩年。這是重要的。從31。9%大幅下降到7。8%。哇，對吧？哦，天哪，那是很大的減速。

我必須模擬持續兩年的經濟放緩，但我太客氣了。從本季度的31。9%降至7。8%，降幅為24%。3月份可能會繼續大幅下跌，但我只使用了較去年12月下降1%的兩年時間，但情況可能還需要更糟。

儘管如此，沒有反映出3月當季營收的全部潛在降幅，我們第三季度的營收為550億美元，而華爾街的營收為640億美元。

這個數字應該會下降，但是你能想象如果他們在1月底在街道下面引導90億美元嗎？那樣不好。

加起來，這一年我們總共得到了2390億美元，但是現在這條街的價格是2780億美元。我們比2019財年的預算少了大約400億美元。華爾街沒有考慮到兩年前或一年前更為艱難的資料中出現的任何放緩。

華爾街往往忽視了兩年來的趨勢。我們沒有。我們發現，公司的指引最終符合兩年來的趨勢。

我們下一財年的每股收益為10。47美元（全款：付費牆），而華爾街的每股收益為13。29美元。他們會把它弄下來的。

偉大的公司，卻不能忽視盈利趨勢

正如你所知道的，我們說我們愛上的不是公司，而是收入。公司可以是偉大的公司，但你必須尊重利潤。股票的價值是以盈利為基礎的。

我不想被“偉大的公司”這樣的故事或一般的短語所打動。我認為這是一個錯誤，除非你能把它放在一邊5年，不去看它，當它變得糟糕的時候也不去賣它。

我專注於未來1-2個季度，作為我們確定明年收益資料的指南。每股盈利應該是推動股價上漲的因素。

公司展望未來一年，會非常尊重那些有時間跨度的投資者。這不是短期的。我認為這是推動股市的時間範圍。

對於蘋果來說，每股收益下降的風險仍在持續，所以正如我們一直警告的那樣，持有蘋果股票仍是一種風險。

結論

今天，蘋果公司（Apple）給市場帶來了一顆重磅炸彈。我不認為我們的讀者和訂閱者會如此震驚。如果你計算一下，並考慮到中國經濟正在放緩，那麼蘋果很難避開這種放緩。

我們一直在對使用者和公眾說，第三季度科技股表現疲弱，第四季度可能更糟，第一季度的指南應該更糟。蘋果公司早前就證實了這一點。在這個收益季節要小心

本文作者：Elazar Advisors， LLC，華爾街那點事（公眾號：meigushe）www。meigushe。com