Mysteel解讀：基差創新高 大豆增加豆粕供給依然緊張

本週國內豆粕基差創出歷史性新高，豆菜粕現貨價差也創出菜粕期貨上市以來的最高，直接拉動原本弱勢的菜粕價格在週二漲幅超過了豆粕，反映現貨供應偏緊的事實。據Mysteel對國內主要油廠調查資料統計顯示，截至到最新油廠大豆庫存為288。01萬噸，環比增加48。82萬噸，但較去年同期減少136。16萬噸，減幅32。1％。豆粕庫存為18。91萬噸，較上週減少3。82萬噸，較去年同期減少40。77萬噸，減幅68。31％。大資料反映大豆庫存雖然環比開始出現改善，但尚未傳遞至豆粕庫存。本週豆粕庫存邊際供應預計將有所緩和，隨著11月中下旬美豆逐步集中到港，豆粕供應偏緊現狀將逐步好轉。

截至今日收盤主力合約M2301報收於4234元/噸，跌50元/噸，跌幅1。17％，主力合約目前已接近4300元/噸。隨著11月、12月進口大豆到港增加，國內豆粕供應將出現明顯增加，國內豆粕庫存會逐漸觸底回升，這將限制國內豆粕現貨和基差的上漲空間。

從宏觀方面來看，近期美國出現暫停加息呼聲，美元高位走弱，大宗商品出現普漲局面。但目前美國通脹水平仍高達8。2％，遠高於2％的目標值，有較強的加息動力，因此美元走弱能不能持續需要繼續關注。

美國農業部在月度報告中估計全國大豆產量為43。46億蒲式耳，單產為50。2蒲式耳。這比該部在10月給出的預測要高，也高於分析師的平均估計。美國農業部表示，2022/23年度美國大豆結轉庫存將為2，200億蒲式耳。政府之前的預測是2000億蒲式耳，分析師預計為2，120億蒲式耳。加之巴西最南部產區南里奧格蘭德州以及阿根廷核心產區，目前已經表現出了乾旱前兆和播種緩慢。如果後期此區域天氣不能明顯改善，大豆播種工作延誤，則CBOT大豆盤面將注入風險升水。

近期海關公佈資料顯示，中國10月份進口大豆413萬噸，為3年內的新低，較上年同期的510。90萬噸，減少了97。30萬噸。1-10月份進口大豆7319。6萬噸，較上年同期的7909。85萬噸減少了590。25萬噸。由於進口大豆壓榨利潤不佳，油廠採購大豆積極性不佳，國內大豆進口出現降低，油廠壓榨量降低，開機率降低。

隨著11月、12月進口大豆到港增加，國內豆粕供應將出現明顯增加，國內豆粕庫存也會逐漸觸底回升，這將限制國內豆粕現貨和基差的上漲空間。11月初，國內市場已經開始提前交易供應改善的預期，豆粕現貨基差高位略回落。但需要注意的是，供應改善需要時間，國內豆粕庫存累積不會一蹴而就，預計11-12月國內豆粕現貨基差仍在500元/噸以上。國內豆粕價格將繼續保持偏強態勢，現貨高基差將持續。

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