熊市，是一堂最好的風險教育課

熊市，是一堂最好的風險教育課

文/金立成

（注：本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第474篇原創文章）

每一個獨立的個體，想要體面地生活在世上，幾乎都拼盡了全力。

（注：本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第474篇原創文章）

毫無疑問，當前的市場環境，是典型的熊市特徵。前幾年被各路基金抱團熱炒的大白馬和各類“茅”系列股票都紛紛跌落了神壇，市場在最近一段時間內，幾乎每天都在和普通的價值投資者作對，以屠殺大白馬股向天下告示：

（注：本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第474篇原創文章）

以興業銀行為例，當前股價為

15。25

元每股，簡直是一夜回到了“解放前”，也就是千股跌停的

2015

年。好在是興業銀行每年有一點分紅，若扣掉分紅不計算，長期持有

8

年下來收益率幾乎可以忽略不計；如果不幸買在了高位或在高位補倉，可能還要面對一定的賬面浮虧，是不是有點殘忍？

投資實在是太難了！尤其是那些打死都不賣的、卻買在相對高位的長線“價值投資者”們，幾年下來坐過了幾次過山車，到頭來不僅顆粒無收，還要賠錢，對於這樣的投資結局，恐怕沒有多少人願意接受吧？

面對如此殘酷的真相，有多少人願意進行深刻反思和總結呢？環顧四周，這樣的投資者太多了，都是被一幫誤人子弟的“偽價投”們給害了，以為自己看了幾本投資大咖的書，就搖身一變為“股神”了。

當然了，如果所有的股票都能像巴菲特長線持有的比亞迪那樣，持有

14

年，能獲利

30

倍以上，即使坐過幾次過山車也無妨。可是，

（注：本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第474篇原創文章）

無論是哪一樣本領，絕大多數的投資者都不具備。

當比亞迪暴漲已經成為各大媒體爭相報道的投資神話時，就意味著它在未來繼續出現暴漲機率已經變小了。比亞迪目前的市值在

8000

億元左右，已經是龐然大物了，未來繼續能漲多少倍呢？空間明顯變小了很多，這或許是巴菲特要減持比亞迪其中一個原因。未來的大牛股，很難再次在現在已經長得很大的白馬股中誕生，投資者切莫要刻舟求劍，想要從當紅大白馬裡找尋

10

倍股。

90%

以上的股票都不適合投資者做長線躺贏投資！

（注：本文2000字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第474篇原創文章）

只有極少數股票可以在足夠低的位置拿夠了籌碼後，可以做到躺贏，這是金字塔塔尖的企業，符合這樣特徵的上市公司是千里挑一，甚至是萬里挑一。

騰訊是一家優秀的企業，去年公司的股價漲到了

775。5

港幣每股的高價，而今不到

2

年的時間過去了，時至今日，股價最低跌至

198。6

港幣每股，跌幅高達

70%

以上，股價回到了

2017

年的低位。這意味著如果一個投資者在

2017

年年初以

200

港幣左右的價格買進了騰訊，長期持有

6

年不放，扣掉微薄的分紅不計算，收益率幾乎為

0

。如果不幸在高位佈局投資，還要面對不小的賬面浮虧。

不少投資者都低估了熊市殺估值的殘酷性，若自己投資的股票在熊市前期沒有下跌，估值水平還處於合理或者高位時，往往還容易沾沾自喜，得意忘形，投資者要明白的是：均值迴歸是永恆不變的天道規律。

如果不願意主動上課，就會容易上當；如果不樂意接受教育，就只能接受教訓；如果缺乏“慧根”，就一定要“會跟”；如果不懂A股資本生態的惡劣與殘酷，就不要輕易討論投機與投資。

沒有永遠上漲的股票，更沒有可以讓投資者閉眼隨意買就能輕鬆實現躺贏的企業。

，這些大白馬容易給人一種錯覺：會一直高高在上；畢竟它們高高在上已多年，大機率給投資者們徹底洗腦了，各大媒體也在叫囂這是“價值投資的神話”、“時間的玫瑰”，好像它們永遠不會大幅度下跌一樣。

普通投資者能有巴菲特那樣的毒辣眼光、長期穩健的投資心態以及持續穩健的現金流來支撐投資嗎？

對於非專業投資者來說，趴在基本面穩健企業的坑裡躺著就行了，被套住了只能被動接受，有點閒錢就繼續買點，更不要自信爆棚，到處借貸進行槓桿性投資。

做投資也並不意味著一味地死拿不放，盲目長期持有、絲毫不放手。

因此，槓桿是非常危險的工具，很容易讓投資者爆倉，比如近期騰訊瘋狂殺跌，筆者可以斷定：大機率會有不少高槓杆投資者爆倉了，導致了多殺多的局面產生。

在大熊市裡，不同股票的估值水平往往會存在明顯的落差，對於聰明的資金來說，就必然存在不錯的套利空間，聰明的投資者一定會進行高低切換以實現低風險套利。

千萬不能出現投資大幅度虧損的情況，否則，就很難實現資產的複利性成長。有一個非常簡單的投資數學：虧損了

50%

，股價要上漲

100%

才能漲回來。畢竟，短期想要股價翻倍，並不是一件容易的事。投資者千萬不要總是拿那句“只虧時間不虧錢”來搪塞自己在風控水平上的無知，畢竟時間就是最大的財富，金錢也無法買回逝去的時間。

大多數人往往有四大侷限而不自知：

在大熊市裡，普通散戶最容易犯的錯誤是：在底部割肉賣掉那些因估值壓縮不斷下跌的股票，反而去追高那些暫時還高高在上、沒有下跌的“優秀的、被各路機構抱團取暖的大白馬企業”

一個投資者只有不斷修煉，持續突破心中和大腦中的“牢籠”，才能獲得重生。

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