“固收+”基金過去一年虧掉900億，逾500只跌幅超5%

21世紀經濟報道見習記者易妍君 廣州報道

剛剛過去的2022年，股債市場均經歷了劇烈震盪，“固收+”主題基金的業績受到拖累。

來自第三方機構的資料顯示，截至2022年12月30日，2022年，在有可比資料的“固收+”基金中，年度收益率為正的基金佔比不到12%。

2022年度，淨值跌幅超過10%的基金佔比為6%。

部分重倉了可轉債的“固收+”基金，年度業績表現尤其慘淡：富安達增強收益C、華夏鼎沛A等7只基金的淨值分別下跌了20%以上。

21世紀經濟報道記者以Wind口徑下“固收+”基金（剔除2022年成立、清盤的基金）作為樣本，2022年前三個季度，“固收+”基金合計虧損了505。16億元；同時，若粗略估算（基金前三季度利潤以季報為準，四季度利潤計算方法為：基金三季末份額×四季末基金單位淨值變化值），2022年全年，“固收+”基金合計虧損了約942。61億元。

21世紀經濟報道記者注意到，2022年，一些位於行業第二梯隊的中型基金公司，逐漸在“固收+”市場嶄露頭角，而個別大中型基金公司旗下的產品，其年度排名則相對靠後。

多數“固收+”收益率告負

近兩年伴隨A股波動加大，被貼上“穩健收益”標籤的“固收+”主題基金，一度成為熱銷產品。

不過，從實際的業績表現來看，在最近一輪震盪市中，能夠實現“進可攻退可守”的“固收+”基金寥寥無幾。

目前，行業對於“固收+”基金的界定相對寬泛。

從基金型別來看，主要包括偏債混合型、一級債基和二級債基，以及少數以固收投資為主的靈活配置型基金。

根據格上研究、Wind統計資料，如以30%權益倉位（2019年一季度—2022年三季度平均倉位）為界，截至2022年12月29日，“固收+”基金共有1925只，其中，2022年度收益為正的基金共有222只。整體上看，2022年，表現較好的中銀證券聚瑞A、永贏合享A、景順長城安鑫回報A等5只基金，年度收益率均超過5%。

具體而言，上述表現較好的“固收+”的單隻管理規模普遍較小，並且基金的權益資產佔比存在較大不同。

例如，嘉合錦鵬添利A的平均權益倉位為7。44%，中銀證券聚瑞A的平均權益倉位則為28。70%。

不過，也有7只“固收+”基金在2022的跌幅超過20%，這些基金普遍重倉持有可轉債。

此外，還有514只基金的年度跌幅位於5%—19。95%這一區間。

值得一提的是，2022年8月，監管釋出視窗指導規定，“新申報的‘固收+’產品，權益投資比例須在10%至30%；同時，權益投資超過30%的產品不能按照‘固收+’進行宣傳”。如果按照權益倉位分組來看，“固收+”基金的業績分化仍然比較突出。

格上研究、Wind統計資料顯示，在權益資產佔比介於20%—30%之間的“固收+”基金中，將“年化波動率不超過15%，基金經理總規模不低於100億，並剔除定期持有的基金”設定為前提條件後進行排名，2022年收益率（截至當年12月30日）排名前十的基金中，僅華泰柏瑞鼎利實現了4。19%的收益率，其餘9只基金的年度收益率均為負數。

資料截至2022/12/30，來源：wind，格上研究

再看權益資產佔比介於10%—20%之間的“固收+”基金（篩選條件同上），2022年收益率（截至當年12月30日）排名前十的基金中，僅有安信穩健增值A、富國穩健增強AB分別實現了1。57%和1。36%的年度收益率，其餘8只基金的年度收益率分佈在-0。28%—-1。45%之間。

資料截至2022/12/30，來源：wind，格上研究

格上財富金樟投資研究員蔣睿向記者指出，從風險收益特徵來看，“固收+”產品雖然以債券為主，但如果股票端超過了20%，產品整體的走勢就與權益資產高度相關。2022年權益市場比較極端，波動非常大，拖累了固收+產品的業績。此外，2022年債券端收益中樞大幅下降，對業績的“託底”作用也比往年弱了一些。

此外，蔣睿分析，2022年表現比較好的“固收+”基金有以下幾種情況：第一種是權益資產中樞較低，業績受權益市場的影響有限，權益端配置了一些偏大盤成長的個股，比如工銀瑞信雙利；第二種是權益中樞中等，但配置的主要是煤炭、地產、銀行等高分紅低估值的大盤價值股，比如安信穩健增值；第三種是權益中樞較高，但權益端配置以黃金、採礦為主，這些板塊在2022年表現非常亮眼，比如華泰柏瑞鼎利。

幾家歡喜幾家愁

當穩健型產品的需求與日俱增，大中型基金公司對“固收+”市場的爭奪也如火如荼。

近幾年，部分基金公司開始全力打造“固收+”品牌、“固收+”投資團隊。但歸根究底，基金業績才是決定“江湖地位”的關鍵。

粗略來看，2022年，一些位於行業第二梯隊的中型基金公司，逐漸在“固收+”市場嶄露頭角。根據格上財富統計資料，2022年收益率達到3%以上的“固收+”基金中，安信基金、景順長城基金、華泰柏瑞基金等公司佔據了較多席位。

例如，景順長城安鑫回報A、安信民安回報一年持有A、安信穩健匯利一年持有A、華泰柏瑞鼎利A、景順長城寧景6個月持有A等。

安信基金方面介紹，2021年，安信基金專門設立了混合資產投資部，張翼飛、李君、黃琬舒作為核心成員，組建與培養了股債混合策略團隊。

該公司的股債混合策略方法論分為幾個部分：債券資產方面，主要配置高等級、中短久期的債券，不透過信用下沉方式博取收益，定位做好組合穩健收益的壓艙石；股票資產方面，自下而上精選合理估值標的，以低估值、高股息股票為主；轉債資產方面，是組合的一種重要增強策略，團隊以高性價比為配置轉債的考量，結合期權定價精選標的，把握波段性的交易機會。

相比之下，2022年收益率排名靠後的“固收+”基金，既有大中型基金公司旗下的產品，也有來自中小基金公司的產品。例如，富安達增強收益A、上銀慧恆收益增強A、華夏鼎沛A等等。

另一方面，若以2019年1月1日—2022年12月29日為統計週期，包括華商豐利增強定開A、西部利得穩健雙利A、新華雙利A在內的66只基金年化波動率超過10%。

展望2023年，安信穩健匯利一年持有A基金經理張翼飛、李君對債市持謹慎偏中性的觀點，其表示，未來將在久期及槓桿的運用上偏謹慎，以中短久期利率債及高評級國企信用債為主要投資工具。他們傾向於配置高等級的債券，並保持偏保守的策略。此外，這兩位基金經理比較看好權益資產，他們認為，權益資產整體的潛在回報率處於比較樂觀的狀態。同時，可轉債資產也比較有吸引力，尤其是大盤的可轉債。

“高收益+低迴撤”並不容易

對於投資者而言，在股債市場波動加大的背景下，“固收+”產品不失為一類投資選項，但選對產品才能獲取較好的投資體驗。

從基金指數的表現來看，長期維度上，偏債混合型基金和二級債基的表現雖然不如普通股票型基金，但前者的優勢在於穩定性。

根據Wind資料，截至2022年12月31日，過去20年間，普通股票型基金指數上漲了1213。54%，同期偏債混合型基金指數和債券型二級基金指數，分別上漲了352。49%和363。03%，而中長期純債型基金指數的漲幅為131。19%。不過，若綜合收益和回撤的表現，偏債混合型基金指數和債券型二級基金指數的回撤幅度明顯低於普通股票型基金指數。

不過，在投資實踐中，“固收+”基金要同時做好債券資產和股票資產的配置，這個過程並不容易。

一位資深業內人士表示，長期來看，權益資產的收益率要高於債券資產，因此相對於普通純債基金，“固收+”基金能給投資者帶來更高的長期收益。但權益資產的波動幅度也比較大，如果基金組合加強對權益資產的風險暴露也會加大產品的波動。

他認為，通常情況下，風險偏好比較低的投資者更為青睞“固收+”產品。

這意味著，基金公司想要吸引投資者，除了提高產品收益外，還需要加強對產品回撤的控制。

蔣睿認為，一般來講，“固收+”產品的定位是穩健、跟漲抗跌，這就要求基金經理在較低的波動率範圍內，做出較高的夏普比率。對“固收+”產品而言，較為舒適的市場環境是權益端震盪、平穩或上漲，在權益端震盪向下的投資環境下，這類產品也會受影響，大家應理性看待。

東方基金固定收益投資總監楊貴賓也曾指出，“所謂‘固收+’，首先強調的是固收，這個是根本，而固收的根本屬性首先是絕對收益。‘+’的部分，可以根據倉位設定不同風險收益等級，提供一籃子公募基金產品給客戶並保持風格穩定，讓客戶根據自身情況進行選擇。”

蔣睿建議，普通投資者應當先理清風險收益目標，再限定波動率，最後結合夏普率、基金公司、基金經理和過往業績來選擇產品。

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