如何理解存款利率再次下調？

如之前所預計（參見

誰在支撐8月社融？

），今日存款利率迎來年內第二次下調，且下調幅度大於第一次。

一、存款利率再度下調

（一）存款利率年內第二次下調

1、2022年9月14日，多家媒體披露自9月15日起，國有大行及股份行存款利率將相應下調。其中，活期存款利率下調5BP、3年期存款利率下調15BP、其它期限存款利率均下調10BP。根據農業銀行官網公佈的存款利率情況來看，上述存款利率的調整基本屬實。

2、實際上，今年4月存款利率已經調整一次（參見

存款正式降息

）。2022年4月15日前後，財新、財聯社等多家媒體披露，市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調約10BP，並與MPA考核掛鉤。隨後多家銀行證實上述訊息，並於2022年4月25日下調大額存單、普通定期存款利率，幅度為10BP。

（二）本次下調幅度更大、覆蓋更廣、針對性更強

和4月那次調整相比，本次存款利率下調有明顯差異，呈現出下調幅度更大、覆蓋面更廣以及針對性更強的特徵。具體看，

1、4月存款利率調整主要調整上限，本次調整不僅針對上限，且掛牌利率也同步下調相同幅度，表明本次調整的幅度實際上更大。

2、4月存款利率調整主要針對定期存款，本次調整包括活期在內的各期限存款，是針對所有存款的普遍性下調，覆蓋面明顯更廣。

3、本次調整明確要求3年期存款利率下調幅度達到15BP，明顯高於其它期限的10BP以及活期的5BP。我們理解，本次特別強調3年期存款利率的下調，出發點應是出於糾正“存款利率倒掛”現象的考慮，這主要因為近期的存款利率倒掛主要是指5年期存款利率與3年期存款利率之間的倒掛。

4、本次調整以大行為切入點，而4月那次調整則是以中小行為切入點。

此次之所針對掛牌利率調整，其背景可能是實際執行中，多數銀行的定期存款和大額存單利率基本會按照接近自律上限的方式進行定價。

二、本次存款利率調整的背景

（一）貸款利率持續下行，透過存款降息降低商業銀行成本壓力

根據央行2022年二季度貨幣政策執行報告（參見

四個增量訊號

），企業端的新發放貸款利率已經降至4。16%，並進一步向4%靠近，接連創有紀錄以來新低，意味著商業銀行的利差空間在貸款利率下行的背景下不斷收窄。但是，考慮到商業銀行之間對存款的爭奪較為激烈，商業銀行自身很難主動去降低存款利率，為此只有透過自律機制的作用，引導存款利率下調，幫助商業銀行穩住存款，穩住息差。

（二）存款利率需要根據LPR

和10年期國債收益率變化進行相應調整

2022年4月，央行指導利率自律機制建立存款利率市場化調整機制（參見

四個增量訊號

），明確參考以10年期國債收益率為代表的債市利率和1年期LPR來調整存款利率水平，並對存款利率市場化調整及時高效的金融機構給予適當獎勵。這意味著，存款利率的變化需要參照兩類因素：

存款利率上限=存款基準利率+加減點幅度 （1）

存款利率的變化≈1年期LPR調整幅度或10年期國債收益率變化 （2）

考慮到，目前1年期LPR和10年期國債收益率已分別由4月的3。70%和2。85%下調至3。65%和2。65%，下降幅度分別達5BP和20BP，意味著存款利率的下調似乎正當其時。

（三）定期存款佔比持續走高，為存款利率下調創造了空間

2018年以來，在商業銀行紛紛透過大額存單、結構性存款等來搶奪存款以及市場主體儲蓄意願提升等背景下，定期存款佔比持續走高，已由2018年前後的42%附近升至目前的51%，四年多的時間上升了近10個百分點。這意味著，先前從保護存款人利益角度出發的邏輯不再成立，需要透過引導存款利率來弱化市場主體的儲蓄意願，以推動儲蓄向投資轉化。

（四）存款利率市場化程序的一部分

1、過去兩年政策部門一直把規範存款定價作為聚集點

近年來，政策部門一直把規範存款定價作為利率市場化的重點工作之一，並採取了一系列舉措來規範存款市場行為，為存款定價的進一步推進鋪路。

（1）這些舉措包括但不限於督促金融機構有序整改活期存款靠檔計息、定期存款提前支取靠檔計息和週期付息等不規範存款創新產品，要求將結構性存款保底收益率納入自律管理、督促銀行有序發展結構存款業務、加強對異地存款的管理、禁止地方法人銀行透過各種渠道開辦異地存款、明確不得透過非自營網路平臺開展定期存款和定活兩便存款業務以及規範協議存款等等。

（2）2020年3月，央行亦釋出了《關於加強存款利率管理的通知》（銀髮（2020）59號），明確將指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理，將結構性存款保底收益率納入自律管理範圍，同時將銀行執行存款利率管理規定和自律要求情況納入MPA，並將上述情況納入金融機構合格審慎評估。

2、2021年6月調整存款利率報價幅度

經過兩年多的LPR新報價機制實踐以及存款端一系列整頓（如智慧存款、異地存款、結構性存款與協議存款等）後，2021年6月市場利率定價自律機制明確自2021年6月21日起（參見

存款利率報價方式調整全解

），存款利率也由存款基準利率調整為加減點的形式。至此，存貸款利率的報價方式均調整為加點這一國際通行的路徑，即，

貸款利率=LPR+加點幅度1

存款利率=存款基準利率+加點幅度2

此後，存款利率報價方式便在原存款基準利率的基礎上進行了最佳化調整，對最佳化定期存款期限結構起到了一定效果，基本宣告了存款利率調整的大幕正式拉開。

應該說，

2021年6月推出的存款利率自律上限報價方式的調整屬於利率市場化改革的重要突破，它意味著以前出於避免市場過度競爭的考慮，控貸款利率下限和存款利率上限的傳統管制模式在一定程度上得到了最佳化，也意味著存款利率上限將可以像LPR一樣，可以根據經濟金融的整體執行情況與政策需要進行相應調整，有助於金融管理部門更好評估政策調整對金融機構以及實體經濟的傳導效果。從這個角度看，年記憶體款利率兩次調整正是2021年6月鋪路的結果，所以2021年6月的存款利率報價方式調整有著特別深意，不應靜態去看。

3、自律機制對定價行為尤為關注：直接影響MPA與合格審慎評估結果

自律機制對定價行為一直較為關注，其對金融機構定價行為的考核是MPA考核的重要依據（一票否決制）。2022年4月，全國市場利率定價自律機制釋出的《合格審慎評估實施辦法（2022 年修訂版）》對金融機構的定價行為、定價能力和定價影響提出了一系列要求，上述三個維度合計得分達到105分，佔了金融機構合格審慎評估總得分（140分）的75%，可見定價行為本身的重要性。

三、監管希望存款利率的下調體現在貸款投放

雖然某種程度上，存款利率的下調是在保護商業銀行的負債成本，穩定息差，但監管部門仍然希望存款利率的下調能夠推動商業銀行加大信貸投放力度，即存款利率的下調要體現在貸款投放的讓利上。

這意味著，政策部門真實的想法應是，商業銀行從存款利率下調中得到多少息差保護的好處，就需要在貸款投放作出適當的讓利。

此外，我們看到，本次存款利率的下調對中長期定期存款利率更為看重（如要求3年期下調幅度達15BP、其它定期存款利率下調幅度達10BP），這也意味著政策部門希望透過引導中長期定期存款利率下降，來推動商業銀行增加中長期貸款投放，並在一定程度上緩解存款期限利差持續收窄甚至倒掛的困境。