首次買入晶片股，巴菲特看到了什麼？

當一家公司股價在年內一度腰斬，大機率會失去投資者的寵愛，甚至被無情地從名單上抹去。

然而當一家公司能憑藉強勁業績逆勢向上，股價跌破關口反倒可助其成為舞臺聚光燈下的焦點，甚至它會發現，巴菲特已然坐在觀眾席前列。

這就是臺積電。

繼被業內看好有望擊敗三星和英特爾，勇奪半導體王座之後

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首次大膽出手，源自長期“暗中觀察”，股神對臺積電的關注，可能已長達十年之久。

媒體稱，光電科技工業協進會（PIDA）的特別研究顧問Nobunaga Chai表示：當巴菲特採取行動時，他已經至少花了十年時間，來監控目標公司的財務表現和基本面情況。

所以，巴菲特耗費十年光陰，究竟從臺積電看到了什麼“護城河”？

或許正如擁有伯克希爾股份的Gardner， Russo&Quinn的合夥人Tom Russo所說，他認為伯克希爾增持臺積電的理由是

“伯克希爾相信世界離不開臺積電生產的產品”。

領先的技術優勢

作為全球規模最大的晶片製造商，臺積電在全球晶片代工市場佔據55%以上的份額，高通、英偉達、AVGO、三星以及美國航空航天局都位列其客戶名單。在7納米制程和5納米制程工藝的佔比更是分別高達85%和90%，臺積電手握關鍵技術，成為無可爭議的領導者。

在最為先進的3納米制程工藝上，臺積電同樣位列行業前列，已在本季度實現量產。

在這種前進速度之下，如果勁敵三星繼續深陷良率問題，那麼臺積電或將在3奈米上直接形成壟斷地位，

蘋果很可能“搶得頭彩”，成為它第一個客戶

，

另有七大客戶緊隨其後。

而且即便已經保持相當明顯的領先優勢，臺積電絲毫沒有放慢腳步。

臺積電總裁魏哲家已經在今年8月承諾，2奈米可以保證在2025年量產。

臺積電也正是憑藉巨大的技術優勢，成功抵擋住消費電子市場的需求頹勢，即使智慧手機和PC廠商接連加入“砍單潮”，臺積電也未如同行一般遭受猛烈風暴。在今年一季度，HPC（高效能計算）在臺積電營收中的佔比首次超過智慧手機。

因此，儘管全球最具權威的IT研究與顧問諮詢公司Gartner已經預計半導體行業將在2023年萎縮2。5%，但於臺積電而言，2023年反倒是增長之年。

強勁的財務表現

出色的利潤率和穩健的資產負債表同樣是臺積電手中利刃，成為其強悍的“護城河”。

回顧過去五年，臺積電的平均毛利潤高達50%，目前預計在2022年將進一步攀升至55%，一舉衝破行業下行週期的禁錮。

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而在過去十年間，臺積電的營收也從150億美元躍升至超過600億美元。這在很大程度上得益於臺積電市場份額的增長，以及其所服務的終端市場的增長，例如智慧手機、高效能計算機和資料中心、物聯網裝置、汽車等。

臺積電過去十年營收（圖片來源：Seekingalpha）

值得一提的是，臺積電過去十年的平均單季業績增長率約為16。8%，而這個數字在近期更是直接翻番達到36。65%，將英特爾和三星遠遠甩在身後。英特爾的平均單季增長率僅為2。9%，三星電子則為5。3%。

臺積電、英特爾、三星電子單季業績增速對比（圖片來源：Seekingalpha）

此外，穩健的資產負債表也令臺積電的競爭對手可望而不可即。

雖然晶片行業屬於資本密集型，動輒需投入數百億資金用於開發新技術及新產能，但是臺積電的資產負債表保持高流動性。

相比於長期債務，臺積電擁有更多的現金和短期投資，

其中現金佔總資產比例超過25%。截至今年三季度末，臺積電持有470億美元的現金和短期投資，相比之下債務總額為270億美元。

今年迄今為止，臺積電現金及短期投資、長期債務趨勢（來源：Seekingalpha）

這也意味著，當行業發展陷入低迷期時，出色的財務狀況可以幫助臺積電穩住地位，勇於選定前進方面並可抵禦未知風險。

最新業績也再度反映了臺積電強勁的財務表現。

臺積電10月營收高達2102。66億元新臺幣（約合479。41億元人民幣），較去年同期增加了56。3%。今年1-10月累計營收約為1。85萬億元新臺幣（約合4218億元人民幣），同比增加44%。另外在三季度，臺積電毛利潤上行至60。4%，環比增長1。3個百分點，高於此前57。5%-59。5%的毛利率指引。

誘人的估值水平

充滿吸引力的估值也被認為是巴菲特青睞臺積電的關鍵因素。

正如前文提及，在今年經歷大幅回撤之後，臺積電股價的交易價值相對處於低位。目前臺積電的企業價值倍數（EV/EBITDA）僅為7。8倍，遠期市盈率甚至更低，約為7倍，遠低於公司過去10年的平均水平。

而且和西方眾多領先半導體公司的估值水平相比，臺積電更是“相差甚遠”。荷蘭ASML、英偉達、AMD和英特爾的估值分別為30倍、37倍、20倍和15倍。

光電科技工業協進會（PIDA）的特別研究顧問Nobunaga Chai總結臺積電被巴菲特重倉原因時表示：作為價值投資大師，巴菲特只選擇長期前景樂觀、財務狀況及盈利能力良好、市盈率 （PE） 和市賬率 （PB） 均相對較低的公司比率，而臺積電在第三季度股價跌破關口時通過了所有測試。

而且按照巴菲特的觀點，他認為在大通脹時期，

投資者在尋找標的時應注重兩大商業特徵

：

（1）擁有輕鬆提高價格的能力；（2） 能夠在不過度支出的情況下開展更多業務。