想靠炒股成為有錢人靠譜嗎？

最近有個讀者疑惑的問君臨：

去年A股熊市，我買的股票大多腰斬，虧得吐血，唉……

請問，一個普通人，像我這樣，想靠炒股成為有錢人，真的靠譜嗎？

我沉思半晌，感覺要回答這個問題，三言兩語很難說清，或許，一篇完整的股市大V發家史的故事，會對你有所啟發。

1

讓我們回到一百多年前。

20世紀初的時候，美國股市的狀態跟我國差不多。

經濟蒸蒸日上，崛起為一個未來的超級大國，各種資產的價格都在膨脹，炒房的、炒股的、投機倒把的，幹什麼都有，而且幹什麼都能掙到大錢。

那個年代，被稱為“鍍金時代”。

當時的股票市場，被金融寡頭、地下莊家所操縱，波動巨大，混亂無序。

最有名的金融寡頭，是JP·摩根。

他靠咖啡生意賺到第一桶金，然後創立摩根商行，1873年擊敗了歐洲的羅斯柴爾德家族，贏得一場史無前例的政府鉅額債券融資的勝利，從此崛起。

1900年前後，摩根財團合縱連橫，撮合了多項世紀交易，一項是將數家電力公司（包括髮明大王愛迪生的公司）合併為通用電氣，一項是將多家鋼鐵公司（包括鋼鐵大王卡耐基的公司）重組為美國鋼鐵公司。

到1912年的時候，摩根財團控制著美國三分之一的銀行資產，三分之二的保險資產，三分之二的鐵路資產，四分之一的工業資產。

最有名的莊家，是傑伊·古爾德。

他從一名底層的勘測員起步，後來做到了美國鐵路公司的總經理。

任職期間，這位仁兄大量行賄政府議員，透過財務造假上市、炒作概念、股票高價增發、減持套現、製造大範圍恐慌、打壓股價趁機低吸等等，贏取了鉅額財富。

比如“黑色星期五”這個概念，就來自古爾德操縱的一次恐慌性災難。

在那個混亂的年代，類似摩根這樣的金融寡頭，還有洛克菲勒財團，類似古爾德這樣的地下莊家、害人精，更是數不勝數。

那時候的股市，暴漲暴跌，股價的起落跟企業的價值之間似乎並無關係。

也因此，股市就像一個賭場，有的人一夜之間就成了暴發戶，但也可能在一夜之間成為窮光蛋，甚至負債累累。

你永遠無法預測明天的股價，究竟會漲還是跌。

但有兩個年輕人做到了，他們很快在股市中聲名鵲起，被譽為那個時代的“股神”。

這兩個人，是利弗莫爾（1877-1940）和江恩（1878-1955）。

他們都是窮人家的孩子出身，早年在券商裡謀得一個經紀人的職位，幫助客戶交易股票。

利弗莫爾成名更早，15歲就出來闖蕩，並將自己的工資都投入了股市，那時候他的月薪只有20美元。

不過沒關係，由於天賦聰慧，他對股價波動的數字極為敏感，靠著在牛市中的精準投資，加槓桿，一年時間就將本金飆升到了1萬美元。

不過這樣的成功未能持久，隨後熊市，利弗莫爾的股價回撤巨大，財富幾乎歸零。

但年輕人，一次的失敗又豈會甘心，他認為那不過是運氣不佳罷了。

1901年，美股再次迎來牛市，利弗莫爾找人借了5000美元，再入江湖，很快就賺到了5萬美元。

隨後的幾年，他的資產越滾越大，到31歲的時候，總資產已高達500萬美元。

那時候的500萬美元，大概相當於今天的億萬富豪級別了。

據當年的小報流傳，有錢之後的利弗莫爾，生活極為奢侈，在曼哈頓買了別墅，買了遊艇，出入紐約的高階俱樂部，並擁有數不清的情婦。

他的偶像是摩根。

不過，他似乎並沒能擁有摩根的運氣。

幾年之後，他再次破產了。

這次的失敗，讓他感到痛苦，並懷疑人生。而在同期，另一個新星卻冒出來了。

這個人正是江恩。

江恩比他小一歲，但晚了10年才進入股市。

成名更晚，直到1908年，江恩30歲的時候，才在華爾街小有名氣。

跟利弗莫爾擅長交易、敏感的把握市場風向、大開大合的風格不同，江恩更擅長研究，是技術面理論的祖師爺。

他認為股價不是雜亂無章的，是可以預測的。

每一種股票都擁有一個獨特的波動率，它主宰著市場價位的升跌。透過對歷史走勢的分析，結合數學、幾何學圖形，他發明了一系列的技術分析理論。

比如波動法則、江恩角度線、江恩四方形、江恩六角形等等。

由於當時正值牛市，股民們利用他的技術理論指導股價買賣，傳言準確率極高，輿論很快就沸騰了。

當時的媒體是這麼描述江恩的：

他太牛掰了，有人曾目睹他把130美元炒成了12000美元，交易勝率能高達90%以上，如此傳奇的炒股方法論在金融市場上是史無前例的！

在媒體的炒作中，江恩的書一本一本的出，比如《股票行情的真諦》、《華爾街股票選擇器》 、《江恩投資哲學》、《華爾街四十五年》……

江恩一生中出了幾十本書，本本賣到10w+。

作為股市上的新生代偶像，無數的人慕名而來拜訪，包括利弗莫爾。

兩人見過幾次面，彼此都佩服對方的成就和名氣，但終因理念的不合，未能一起合作。

他們的差異在哪呢？

江恩是理論家出身，他的理論中關鍵的兩條是：

第一，股市是有周期大趨勢的，只可順勢而為，不可逆勢操作；

大趨勢中又有小趨勢，抓住股價歷史漲跌規律中的機率機會，一點點積累，就能積少成多，贏得財富。

第二，要想在股市中長期賺錢，就必須學會止損；

要小心翼翼的設定虧損線，超過了就必須及時撤退，千萬別留戀；

只有留住本金，才能東山再起。

他認為利弗莫爾太貪婪了，只想怎麼賺大錢，拼命加槓桿，很容易栽跟頭。

但利弗莫爾是實戰派出身，對於在波動中高拋低吸、積少成多的理論完全不感冒。

他認為賺大錢不能靠股價的短期波動，而要靠大波動。換句話說，不能光看個別的起伏，而要判斷個股的大趨勢和大盤的行情走勢。

畢其功於一役。

也就是說，利弗莫爾雖然也是個投機者，但他從不追求快進快出的短線交易，認為操作越頻繁、失誤越多、失敗的可能性越大。

只有把握住關鍵的機會，提升準確率，然後透過加槓桿的方式放手一搏，才能賺到大錢。

而把握大趨勢中的準確率，更多憑對市場氣候的敏銳嗅覺。

至於那些數學機率、幾何圖形，他認為不過是騙人的把戲罷了，根本就不準。

換句話說，雖然同樣是著名的趨勢投機者，但兩人的投機風格完全不同：

一個偏保守，追求積少成多，在小週期的波動中高拋低吸，靠數學機率滾雪球；

一個偏激進，追求一戰功成，在大週期的波動中放大槓桿，靠天賦和經驗吃飯。

但不管他們的理念差異有多大，在1920年代的超級大牛市中，他們都成了人生贏家，賺的盤滿缽滿，並從此被捧上了神壇。

2

江恩的書，越賣越火，他的線下培訓課程能賣到5000美元。

當時的5000美元，相當於今天的50萬人民幣，價格之昂貴，可見其火爆程度。

利弗莫爾找人借了錢，第三次東山再起，他的資產也增長到了數千萬美元之巨，躋身進了500富豪榜。

1923年，一位作家採訪了利弗莫爾，並以他的一生傳奇，三落三起的故事為藍本，出版了超級暢銷書《股票大作手回憶錄》。

這本書讓利弗莫爾和江恩一樣，得以名傳後世。

1929年，股市進入狂熱階段，錢從各個角落湧向華爾街，老百姓將所有的工資和退休金都投入了股市，街邊的小販、買菜的大媽都在談論著股市。

利弗莫爾意識到危機越來越近了，對於大週期趨勢極為敏感的他，決定反手做空。

他仔細搜查各種金融報刊，希望從新聞訊息中找到經濟放緩、產能過剩、貨幣政策變化的訊號，以佐證他的決策。

他相信，繁榮了十年的股市一定會出現反轉，只需要找到那根導火索即可，如果押對了這次賭注，他將富可敵國。

1929年9月，首次訊號出現。

英國出現了一個大型金融詐騙案，為了穩定市場，英國銀行準備提高利率，美國聯邦儲備銀行也很有可能跟進。

銀行的利率提升，工業生產必然放緩，股市的錢也將減少，狂熱的投資市場泡沫很有可能被刺破。

利弗莫爾抓住了這個機會，以全副身家押注做空。

在隨後短短一兩個月的時間裡，美股果然出現了天崩地裂般的世紀金融風暴，數不盡的交易者在一夜之間破產。

而利弗莫爾，卻在這一戰中，賺得了1億美元，邁上頂級富豪之列。

1929年的金融危機，是20世紀最重要的事件，不僅改變了全球經濟格局，引發了第二次世界大戰，讓英帝國崩盤、歐洲衰落，讓落後地區政治動盪，紛紛左轉，也改變了整個現代金融史。

首先是政策層面，各國政府開始加強對自由市場經濟的監控，採取逆市場週期的措施，大搞基建投資、關稅貿易競爭、推動產業升級。

1934年，美國證監會成立，要求所有上市公司公佈完善、可信的財務報表，嚴厲打擊證券欺詐和坐莊操控行為。

同一年，投機之王利弗莫爾再一次在股市動盪中破產，幾年後，落魄的他選擇用一把槍結束了生命。

遺書中是這麼寫的：“我的一生，是一場失敗。”

股市蕭條，江恩的投資方法論也不再靈光，書籍漸漸滯銷。

1955年，江恩逝世，享年78歲，遺產僅餘十多萬美元，相當於一個普通美國中產階層的財富。

一個時代就此結束了。

從此之後，技術面趨勢投機者退出了投資舞臺的C位，再也沒有誕生過什麼出類拔萃的人物。

而在1929年的大熊市中，一些損失慘重的投資者洗心革面，幡然醒悟。

他們拋棄了傳統技術派對波浪圖形的沉迷，轉向對上市公司價值的研究，開闢了投資的科學道路。

如果說，江恩的技術理論，相當於矇昧時代的占星術，利弗莫爾的縱橫捭闔，相當於蒙古帝國的大軍。

那麼在接下來，投資界的哥白尼、達爾文、牛頓，一個一個來到了人間。

他們都曾經是大蕭條的失意者。

第一位是格雷厄姆（1894-1976），一個坎坷半生的苦命人。

孟子說：“天將降大任於斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚，空乏其身，行拂亂其所為，所以動心忍性，曾益其所不能。”

格雷厄姆可以說是完美的詮釋了這句話。

1歲的時候，他的父母從歐洲到美國找工作，漂泊異鄉；

9歲，父親病亡，一家人失去收入來源，更加拮据；

14歲，母親炒股失敗，窮的家徒四壁；

23歲，畢業後第一次幫人打理股票賬戶，就將客戶的錢虧光，賬戶被凍結；

30歲，第一次成立私募基金，卻因為股東矛盾被迫解散；

36歲，再次成立的投資公司在1929年的金融風暴中幾乎破產，一生積蓄損失殆盡。

但苦難並沒有摧毀格雷厄姆，他在深刻的反思中沉澱自我，在幽暗的歲月中寫下了《證券分析》《聰明的投資者》等劃時代的著作，奠定了自己基本面投資學派的“牛頓”地位。

晚年的格雷厄姆，在哥倫比亞大學開壇講課，桃李遍天下，他的學說就像一把火炬，指引著無數的後來者開啟科學投資的大門。

那麼，格雷厄姆的核心思想是什麼呢？

兩點：

第一，注重安全邊際。

由於被股市的動盪傷害太深，他將防禦風險放在了投資的第一位，要求做到絕對的安全性。

因此要求估值足夠的便宜，只買那些跌無可跌的“菸蒂股”。

第二，注重財務分析。

對任何一家上市公司的資產、收入、利潤、負債和未來的預期收益進行量化分析，得出其內在價值，以評估投資的可行性。

一切用資料說話，避免猜測、小道訊息和頭腦發熱。

在格雷厄姆的學生中，有歐文。卡恩（Irving Kahn）、沃爾特。施洛斯（Walter Schloss）、塞思。卡拉曼（Seth Klarman）等知名的基金界大佬。

但最知名的，毫無疑問是沃倫。巴菲特（Warren Buffett）。

3

巴菲特和我們大多數中國人有著非常相似的童年。

他出生在美國內陸的三線小城市奧馬哈，爺爺是開雜貨店的，爸爸是銀行職員，相當平凡的出身。

那是1930年，正是大蕭條時期，銀行倒閉，爸爸也失業了。

為了幫忙掙錢，巴菲特6歲就批發口香糖和可樂沿街叫賣，13歲開始賣報紙。

讀高中的時候，巴菲特又買了幾臺二手彈子球機放到理髮店裡經營，與理髮店老闆五五分成。

這種生意類似我們今天看到的商場裡的夾娃娃機、賭場裡的老虎機，一本萬利，但競爭的門檻也很低。

如無意外，或者巴菲特就將奔著小商人的致富之路成長下去了吧。

但意外還是出現了，讀中學的時候，小巴菲特開始沉迷股票，並將之作為了一生的事業。

之所以會有這樣的選擇，源於巴菲特的思考：

小時候，沿街叫賣口香糖和可樂，這是一種賣苦力的生意，利潤率極低，很難賺到大錢；

後來，做彈子球機生意，看起來輕鬆多了，利潤率又高，但本質上，這是一種資本密集型的生意；

開始的時候，你首先發現了商機，擁有資訊差帶來的紅利，你能賺到一些錢；

但隨著競爭者的湧入，鋪租成本會急劇抬升，拼的就是誰的資金更雄厚；

很明顯，巴菲特沒有這樣的資金實力，所以到最後，依然很難賺到錢，只能無奈放棄。

一個普通人，如果沒有技術或牌照帶來的壟斷優勢，如何才能賺到大錢呢？

唯有依靠資訊差。

彈子球生意的早期就是如此，其他很多生意也是類似的，低買高賣，賺的就是由資訊差帶來的利潤機會。

既然本質上都是賺資訊差，那為什麼不買股票呢？

需要額外投入的成本是最低的，流動性又好，只要你有做生意的頭腦，懂得把握機會，理論上這是最佳的平臺。

正是意識到了這點，巴菲特逐漸就將自己的小生意擱置了，將興趣的重心投入到了股市上。

而且和99。9%的散戶一樣，初入股市的巴菲特也是從研究股市波浪圖形開始的，追漲殺跌，只是業績平平。

不過，和其他散戶不同的是，巴菲特愛讀書，幾乎把圖書館裡的每一本股票書籍都借來讀過。

那時候的股票書籍，基本上被技術派、江恩、股票大作手回憶錄之類的霸榜，巴菲特一本本讀過去，直到讀完格雷厄姆的《聰明的投資者》。

終於，他感覺一下子擊中了自己的心扉，豁然開朗。

考研究生的時候，他選擇了哥倫比亞大學，正式拜入格雷厄姆門下。

所以，和其他散戶最大的區別是什麼呢？

巴菲特更早的意識到了技術面投機派的弊端，走上了價值投資者的科學道路。

那一年是1950年，巴菲特20歲。

畢業後，巴菲特做過幾年的股票經紀人，也自己炒股。日常工作就是從《標普手冊》、《穆迪手冊》收集資訊，然後去研究分析，碰到心儀的股票就買入、持有。

他嚴格遵循格雷厄姆教給自己的投資方法論，只買最便宜的、具有安全邊際的股票。

一切都很順利。

初出茅廬的巴菲特逐漸擁有了幾十萬的資產，他開始成立私募基金，然後將掌管的資產提升到了數百萬美元。

那是一個美好的年代。

僅僅30歲，巴菲特就已經成為百萬富翁。

但股票市場，哪有那麼容易，有些學費總是要交的。

1962年，經過多年的上漲，很多股票都已經不便宜了，巴菲特按照老師的理論，發現幾乎找不到可以下手的標的。

思來想去，他押注在了一家瀕臨倒閉的紡織公司上：伯克希爾·哈撒韋。

按照財務分析，這家公司的賬面淨資產為2200萬美元，由於經營不善，股價低迷，買下它只需要花費1400萬美元。

抱著撿便宜貨的思想，巴菲特逐漸買入。

沒想到，這筆投資成了股神生涯史上最大的痛。

你要知道，當時巴菲特掌管的總資產也不過千萬美元級別，買下伯克希爾·哈撒韋，相當於押下全副身家的賭注。

但投資，又豈是簡單的算賬本那麼簡單？

眼前的價格，確實便宜，但未來呢？

隨著二戰結束，全球化貿易時代到來，美國紡織業在東亞廉價勞動力大軍的衝擊下節節敗退，伯克希爾·哈撒韋的股價也就一路下跌。

巴菲特越跌越買，直至完全控股，套牢一生。

1985年，伯克希爾關閉了它的最後一座紡織廠，所有資產的拍賣所得只剩下16萬美元。

這家空殼公司就此成為巴菲特的旗艦，讓他牢牢銘記其中的教訓。

那麼，他犯了什麼錯呢？

——沒有看清時代的大趨勢。

4

二戰以後，美國國運日隆，第三次科技革命爆發。

1946年，IBM發明了第一代電子管計算機ENIAC，將人類帶入計算機時代；同年，摩托羅拉推出第一個車載無線電話，將人類帶入無線通訊時代；

1950年，RCA公司推出了第一款彩色電視機；

1954年，德州儀器推出第一款商用的矽電晶體，將人類帶入半導體的新紀元；

1956年，摩托羅拉推出尋呼機產品，將無線通訊技術帶到每個人身邊；

1958年，德州儀器研製出世界上第一款積體電路晶片；

1959年，美洲銀行發行了第一張信用卡，後來演變為風靡全球的VISA電子支付系統；

1960年，美敦力推出第一臺可靠的植入式心臟起搏器，打開了醫療器械技術的新世界；

1964年，IBM推出劃時代的大型計算機System360，這是第一款帶作業系統軟體的計算機；

1967年，德州儀器發明了手持計算器，當時的售價高達2500美元一個；

同年，波音推出第一架737飛機，這是航空史上最暢銷的客機，至今訂單量高達1。5萬架；

1950-60年代，計算機、通訊、醫藥、交通、金融等各行業，都被新興的電子技術改造著，他們創造了日新月異的生活方式，也創造了全新的藍海市場。

很自然的，這個時代的主旋律是成長股投資。

但優秀的成長股總是很貴的，它的投資邏輯和巴菲特遵循的“安全邊際理論”“只買低價股原則”格格不入。

年輕的巴菲特，錯過了一個時代。

這個時代的股神是費雪（1907-2004），一位活了98歲的智者。

費雪畢業於斯坦福大學商學院，年輕的時候是一名證券分析師，剛畢業就碰上大蕭條，對股市的風險是心有餘悸的。

但他沒有被嚇倒，反而對科技成長股的研究越發痴迷，不斷精進。

二戰結束，美國經濟蒸蒸日上，費雪順勢創辦了自己的投資公司，大舉買入優質的成長股龍頭。

費雪持有最成功的兩隻股票，分別是德州儀器和摩托羅拉。

前面說過，1954年，德州儀器推出第一款商用的矽電晶體，將人類帶入半導體的新紀元；

第二年，1955年，費雪重倉買入德州儀器；

3年後，1958年，德州儀器研製出世界上第一款積體電路晶片，股價一路長紅；

到1962年的牛市頂峰，德州儀器的股價上漲了14倍！

不過，隨後熊市，德州儀器的股價暴跌了80%，但費雪並沒有賣出，他選擇繼續堅守；

1967年，德州儀器發明了手持計算器，股價在隨後幾年再次創出新高，給費雪帶來了30倍的回報。

另一家科技龍頭摩托羅拉，也給費雪帶來了20倍的回報。

可以說，那個時代的德州儀器和摩托羅拉，就相當於今天的英偉達和蘋果。

成長股總是很貴的，股價的波動也很嚇人，就像坐過山車一樣，但只要看對了這個時代的主旋律，押對了風口，回報同樣驚人。

對於成長股投資，費雪有兩條核心原則：

第一，買股票就是買公司，出色的公司在任何市場都只有5％左右，所以要買就買最優秀的公司。

優秀的公司有三個特徵：

a，注重研發和營銷創新，擁有競爭壁壘；

b，擁有一個出色的管理層，能夠幫助企業在長期的行業競爭中保持優勢，這非常重要，只有這樣才能讓一家公司在熊市週期過後，再創新高；

c，利潤率高，但股利低或根本不發股利。

成長型的公司，總是將大部分盈利投入到新的業務擴張中去。若大比例分紅，則多數是因為公司的業務擴張有難度，所以才將盈利大部分用於分紅。

第二，抱著套牢三年的原則，長期持有。

當一家優秀的公司遭遇市場錯殺，股價被低估的時候，當然是千載難逢的好機會，碰到這樣的機會，不要錯過，應重倉買進，並堅定持有。

但大多數時候，優秀成長股的股價都不會便宜，所以能夠用市場合理的價格買入即可，不必過於計較一時得失。

很多時候，股市都會出現大幅波動，買入即被套，怎麼辦？

只要這家公司依然優秀，前景依然良好，那麼就抱著套牢三年的原則，該吃飯吃飯，該睡覺睡覺，時間會見證一切。

如果發現當初的判斷出現了錯誤，坦誠面對，立即離開，轉戰前途更值得看好的公司。

賣出的理由，只跟企業的成長前景有關係，而跟自己的股票漲跌幅沒有任何關係。

擁有良好的投資心態很重要，千萬不要被市場的風吹草動、日常波動所幹擾，那些都是成功投資的噪音。

5

時間進入1970年代，巴菲特依然被他的低價垃圾股搞的焦頭爛額。

美國遭遇蘇聯在太空與軍事上的挑戰，經濟上又被日本和德國的崛起風頭所蓋過，國內通貨膨脹高企，美元貶值，危機重重。

反映到股市上，就是長達十年的低迷，寒冬蕭瑟。

所謂時勢造英雄，在這新的大時代背景下，江山自有人才出。

這個年代，屬於鄧普頓（1912-2008，97歲）和戴維斯（1906-1994，89歲），兩位同樣高壽的睿智老人。

鄧普頓有一句名言：“行情總在絕望中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。”

這便是鄧普頓逆向投資的法則。

戴維斯也有一句名言：“在低市盈率時（熊市）買入潛力股票，隨著市盈率的抬升和利潤的增長，股票的價格會倍數增長，相反股價也會倍數下跌。”

這便是著名的戴維斯雙擊和雙殺（複利投資法則）。

其實，無論是逆向投資，還是複利投資，本質上都是強調低買高賣，遵循著價值投資的基本原則。

這些道理，很多人都懂。

真正讓他們脫穎而出的，是他們擁有那個時代無人能及的國際化投資視野。

鄧普頓曾經在年輕時留學英國，並廣泛遊歷歐洲，對歐洲的歷史文化和經濟結構非常熟悉；

戴維斯也曾經在瑞士留學，並在遊歷法國的火車上認識了他的未來妻子。

1968年，鄧普頓做了一個異乎尋常的決定：放棄美國國籍、移居加勒比海上的小島巴哈馬，並且一住就是40年，直到逝世。

他認為，很多人投資失敗往往是受到噪音的干擾和難以控制的慾望。遠離了金融中心，意味著遠離了噪音和慾望，無疑可以讓他更加冷靜地進行投資。

也因為遠離了美國，可以讓他更加宏觀、中立地審視全球經濟：

既發現了德國、日本等經濟體在戰後復興過程中的絕佳投資機會，並遲至1980年代中才撤出日本股市；

也抓住了美國汽車業被日本衝擊的危機，在1978年福特瀕臨破產時大量買入；

左右逢源，讓鄧普頓的投資生涯進入了巔峰：他所管理基金的年均收益率高達18。3%，遠高於同期的美股指數。

戴維斯也有著類似的經歷。

戰後初期，戴維斯專注於買保險股，那時候的保險行業，和歷史悠久的銀行股不同，正處於青春勃發的成長期。

美國政府在推進全民保險，軍人復員，結婚生子，除了人壽險，還有房屋險、汽車險等不斷湧現的新險種。

人口紅利+滲透率提升+創新業務，讓保險股的成長性並不亞於其他科技股。

戴維斯起初問岳父借了5萬美元，開始炒股生涯，依靠五六十年代的牛市行情完成原始積累；

待六十年代中美股泡沫氾濫的時候，他又果斷的轉戰日本，買入日本股市中新興的保險股，再一次複製了美股的成功業績。

穩定的業績成長+市盈率提升+多國牛市接力+加槓桿，讓當初的5萬美元在40年後變成了9億美元的鉅額財富。

6

1977-1978年，是美國曆史上劃時代的分水嶺。

1977年，盧卡斯推出轟動全球的科幻片《星球大戰》，將電影業推進到特效大片的時代；

同年，蘋果公司推出Apple II，這是人類歷史上第一臺個人電腦；

第二年，IBM就推出了針鋒相對的PC電腦產品，並引入了英特爾的8088晶片和微軟的BASIC軟體，從此拉開了全球計算機產業的2。0紀元。

藉著這股科技創新的力量，美國重拾復興勢頭，在與蘇聯的爭霸較量中形勢逆轉，成長股投資再次成為了時代的主旋律。

1978年，49歲的巴菲特和55歲的芒格走到了一起，成為他們終生事業的轉折點。

你或許並不知道，作為投資史上的最佳拍檔，這兩位後世眼中的大師，卻剛好是個性相反的兩個人。

巴菲特少年時讀書成績只能算中上，因此第一志願報名的哈佛大學被拒之門外，芒格則是名副其實的學霸，哈佛大學法學院畢業。

巴菲特性格內斂，不愛社交，因此工作幾年之後，就回到了家鄉奧馬哈自己炒股，芒格卻一直住在大城市洛杉磯，各種折騰。

巴菲特的心中只有股票，只有老師格雷厄姆傳授的一套內功心法；

芒格卻是個充滿好奇心的人，博覽群書，鑽研各種各樣的東西，除了股票，也搞房地產、股權投資，涉獵廣泛。

但在七十年代，巴菲特過的不順心，芒格也好不到哪裡去。

巴菲特被困在了低價菸蒂股裡，走不出來，他苦惱的地方在於，為何看似科學的安全邊際模型，竟然也有如此可怕的價值陷阱。

芒格的問題在於，道理我都懂，但就是容易衝動。

結果，在成為巴菲特合夥人之前的兩年，芒格的投資生涯出現了連續多次鉅額虧損，這使得他心灰意冷，一度清算了自己的投資公司。

這世上本來就沒有完美的人。

芒格善謀不善斷，在古代適合做軍師，在當代適合做分析師；

巴菲特善斷不善謀，在古代適合做將軍，在當代適合做交易員。

當交易員巴菲特遇上分析師芒格，

巴菲特問：

“我一生恪守安全邊際法則，但看著安全的低估值股票裡，竟也有如此大坑的價值陷阱，請問先生如何能破之？”

芒格回覆道：

“我這裡有三條錦囊：

第一，與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格投資一些好企業。

第二，如果一家公司的成長性足夠好，即便股價高一點，也是值得買入的。

第三，投資股票，不僅是買的這家公司的行業機會、產品與商業模式，更重要的是這家公司的管理層是否是一群有抱負、善管理的人，如果是的話，即使價格再高出2-3倍，也是便宜的價格。”

巴菲特聞之，醍醐灌頂，後來跟友人說：

“他用思想的力量，拓展了我的視野，讓我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在要貧窮得多。”

可以說，自從巴菲特和芒格聯手之後，他的投資方法論就升級了。

不再糾纏於低價菸蒂股，而是選擇優質的、具有穩定成長性的好公司、以合理的價格去投資。

相當於格雷厄姆加上費雪，兩者融會貫通，珠聯璧合。

世間再無敵手。

哦，不，還是有敵手的~~~

1980年代，投資界出了一名天才，成長股第二代大師彼得林奇。

彼得林奇出生在1944年，二戰即將結束的前一年，盟軍發動諾曼底登陸戰，勝券在握。

從資歷上來說，彼得林奇只是一名晚輩；

但從投資經歷來說，他有著前輩們無可比擬的優勢。

首先，他沒有經歷過那些讓人聞風喪膽的大蕭條、戰爭動亂，成長在戰後的經濟繁榮期，因此心態要輕鬆、樂觀得多，更富於冒險精神；

其次，他一畢業就進入了當時著名的富達基金工作，從實習生做起，接受了專業的理論培訓，又是在大平臺上運作，起點高，少走了彎路；

最後，他的運氣足夠好，1977年，林奇接手富達麥哲倫基金的管理工作，隨後的1980年代成長股起飛，林奇廣泛佈局，並在巔峰時刻急流勇退。

據統計，在彼得林奇管理富達麥哲倫基金的13年間（1977-1990），每年複合增長率為29%，是所有投資大師中平均回報率最高的，比巴菲特的業績都更優秀。

他管理的這隻基金，也從初始的2000萬美元資產規模，增長至後來的140億美元，基金持有人超過100萬人，成為當時全球資產管理金額最大的基金。

在投資風格上，彼得林奇的核心理念也有兩條：

第一，關注那些被人忽視的、基本面不錯的小公司。

這點和費雪差異很大，費雪喜歡買主流科技股，林奇卻喜歡買非主流消費股。

林奇的投資生涯史上，買過一萬多隻股票，大部分都是細分領域的小公司，比如玩具反斗城、美體小鋪、La Quinta汽車旅館等。

最知名的案例是沃爾瑪，但這隻股票在彼得林奇買入的時候，也不過剛剛上市幾年，仍是一家中型公司。

沃爾瑪是1972年上市的，在隨後的25年中，市值增長了5000倍，從一家美國中部小城市的不起眼廉價超市起步，發展成為全球最大的連鎖超市，世界500強第一名。

1980年代，正是其對外擴張的鼎盛時代，引入計算機技術，改造供應鏈，成長性無出其右。

這一階段，沃爾瑪的收入從1981年的16。55億美元增至1991年的326億美元，年複合增長率34。72%，淨利潤也增長了22倍，股價上漲了61倍。

第二，分散投資，雞蛋不放一個籃裡，並長期持有。

這點和費雪的理念同樣是相反的，費雪喜歡集中持股，林奇卻喜歡分散持股。

原因有兩點。

首先，因為林奇的基金規模很大，尤其是後期，買的又都是小盤股，只能分散；

其次，林奇認為，集中持股很容易受股價的大起大落影響，心態不容易穩定，變成短期的投機賭博。

不管怎麼說，林奇是一個足夠聰明，足夠勤奮，也足夠幸運的人。

有個例子很有意思。

1989年，巴菲特曾經買了一隻航空股，買入之後就連遭厄運，首先是海灣戰爭導致油價暴漲，接著是連續數年發生重大航空事故。

結果就是：這家公司連年虧損，一度處於破產邊緣。

這是巴菲特後半生最失敗的一筆投資，讓他在接下來的20年裡都不敢碰航空股，甚至恨恨的將航空股稱之為“價值毀滅者”。

但林奇就不同了，人生中的第一筆投資就是航空股。

當時林奇剛讀大學不久，拿出一千多美元的獎學金買了飛虎航空的股票，當時的買入價是7美元，後來這隻股票漲到了32美元才賣出，漲幅450%。

這就是命啊。

7

投資是一場長跑。

1990年，天才少年彼得林奇退隱江湖，接下來就進入了巴菲特時間。

巴菲特與芒格，請開始你們見證奇蹟的時刻吧。

據福布斯統計，巴菲特在最近的20年裡，長期穩居世界富豪榜的前三位，個人淨資產目前高達800億美元以上。

這些財富中，超過95%都是在1990年之後賺到的。

為什麼最近30年，巴菲特的成就如此顯赫？

讓我們看下面這張表格：

這是2018年伯克希爾哈撒韋公佈的《致股東信》中的前15大持倉。

伯克希爾哈撒韋，是巴菲特的投資旗艦，由一家落魄的紡織廠轉型而來，目前市值5000億美元，是美股第五大公司，僅次於微軟、亞馬遜、蘋果、谷歌。

這家公司的總部只有二十幾人，大部分是女性，負責行政、財務、法務等，然後是4-5名的投資經理。

下圖是他們2014年的聖誕派對全家福。

作為決策者的巴菲特，通常是在這座小屋裡下達交易的指令。

最近60年來，巴菲特一直住在這裡。

這是美國內陸的三線小城市，人少，空氣好，每天晚上都可以仰望星空，絕對不會被霧霾、馬路噪音、燈紅酒綠等干擾。

極少媒體會跑來這裡採訪，也不用穿梭於各種社交與行業活動。

內心足夠寧靜。

讓他的決策，保持了足夠的理性。

隔三差五的，住在2500公里以外洛杉磯的芒格會打來電話，那個視野廣闊的分析師會興奮的告訴他，最近又發現了哪些值得投資的好公司。

而巴菲特，總是很謹慎，多看，少動。

他說，方向比勤奮重要一百倍。

讓我們看他當下持有的前15大重倉股——

富國銀行、蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、phillips66、合眾銀行、穆迪、西南航空、達美航空、高盛、紐約梅隆銀行、charter電視、比亞迪、通用汽車。

7只金融股（其中4家是銀行），包括富國銀行、美國銀行、美國運通、合眾銀行、穆迪、高盛、紐約梅隆銀行。

買這麼多金融和銀行股，一個重要的原因是金融股盤子大、收益穩定，對於伯克希爾這樣的大投資公司來說，起到的是壓艙石作用。

除此之外，蘋果是科技公司，可口可樂是消費品公司，phillips66是能源公司，西南航空和達美航空是交通運輸公司，charter電視是媒體公司，比亞迪是新能源汽車公司，通用汽車是傳統制造業公司。

包羅永珍，秉承了雞蛋不放在一個籃子裡的原則。

並且，當初極度討厭的航空股，曾經發誓堅決不碰的科技股，也一一出現在了重倉股名單上。

我們重點說說回報率最高的5只股票——

穆迪，1368%；

可口可樂，1312%；

美國運通，1069%；

比亞迪，745%；

高盛，343%。

這些股票的持有時間都足夠漫長，動輒十年以上。

其中最長情，持有時間30年的兩隻股票，是美國運通和可口可樂。

先說美國運通。

這是一家百年老企業，早期是做快遞的，中期轉型做旅行支票，後期向消費信用卡業務轉型。

巴菲特買過兩次，第一次是1960年代，在一次財務醜聞事件後股價暴跌，巴菲特重倉買入，持倉佔比高達40%。

3年後，這筆投資帶來了2-3倍的收益率，賺了一千多萬美元，讓巴菲特非常滿意。

可以說，這是一次典型的困境反轉案例。

1990年，美國運通再次陷入困境，由於與VISA、萬事達兩大信用卡組織的競爭失利，導致業績和股價雙殺。

老朋友又來了。

這一次，巴菲特進行了深入調研，瞭解到公司的管理層已經變更，新管理層採取聚焦主業、差異化定位的方式和兩大信用卡巨頭競爭。

VISA和萬事達瞄準的是大眾消費市場，而運通卡決定瞄準高階市場，只賺那20%的有錢人的生意。

1991、1994、1995年，巴菲特連續三次加倉，並一直持有到現在。

到1999年的時候，當初累計買入的14億美元，已經變成了84億美元，漲幅高達6倍。

第二次的買入，跟第一次相比，有著相似的原因。

初看，都是困境反轉，但深入一層看，離不開國運的支援。

前面說過，1950-60年代，美國打贏了二戰，國運鼎盛，催生了一次成長股的大牛市，讓費雪這樣的大師得以乘風而起。

1990年代，則是美國戰後的第二次強盛時代。

首先是柏林牆倒塌，蘇聯帝國崩潰，幾十個國家轉向資本主義，向跨國公司們打開了廣闊的市場。

接著是網際網路革命的爆發，提升了生產效率，催生了一個科技富豪階層。

這些國運背景，是1990年代美股出現大牛市的重要原因，也使得美國運通的高階轉型受益匪淺。

可口可樂也是同樣的道理。

1987年，美國經歷了一次金融危機，可口可樂的股價下跌了30%。隨後第二年，巴菲特耗資10億美金重倉買入。

那時候，可口可樂的市值只有150億美元。

隨後的10年，可口可樂大舉殺入亞洲、東歐市場，營收翻了一倍，成為其一百多年曆史上，成長性最好的階段之一。

1998年，可口可樂的市值達到1500億美元，相比十年前漲了10倍，成為巴菲特投資組合中賺得最多的一隻股票。

巴菲特對可口可樂的回報非常滿意，言必稱其護城河、品牌粘性，值得抱牢一生。

但拆開來看，你會發現，在其持有可口可樂的30年中，四分之三的收益其實都是來自前十年，那個全球開拓的成長股年代。

後面二十年，當地球村的每個角落都塞滿了可樂瓶子，天花板見頂之後，實際上並沒給巴菲特帶來太多回報。

另外3只股票，穆迪是2001年買入的，高盛和比亞迪是2008年買入的，那一年都剛好發生了十年一輪迴的金融危機。

深刻印證了“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”這句話的含義。

不過，和兩隻金融股穆迪、高盛相比，比亞迪的投資更讓人驚訝。

因為這是巴菲特重倉股中，第一次出現科技公司，尤其是這家公司竟然來自中國。

8

其實巴菲特很早就在關注中國。

2003年，非典肆虐神州的時候，巴菲特曾經在港股上悄悄買入了4。88億美元的中石油股票。

5年後，牛市巔峰的2007年，巴菲特全部賣出，股票總價值已經上漲到40億美元，另外還有累計分紅2。4億美元。

這是經典的一役，完整吃到了中國經濟崛起過程中的牛市紅利。

十七年前，中國經濟的最大紅利是城市化和房地產，以及相關的能源、鋼鐵需求緊缺、價格上漲。

巴菲特敏銳的捕捉到了這個機會。

十二年前，中國的廉價勞動力開始衰竭，科技產業剛剛露出一點嫩芽。

芒格推薦了比亞迪，巴菲特在和這家新能源汽車公司的老闆王傳福見了一面之後，就決定買入其10%的股份，耗資2。3億美元。

十年後，這筆投資已成為巴菲特生涯史上回報率排在前五的案例之一。

回顧百年投資史，

能夠站在風口浪尖的人物，都離不開優秀的國運時勢把握能力。

1920年代，利弗莫爾把握住了美國崛起，房地產繁榮，投機泡沫盛行的機會，並在泡沫巔峰反手做空，成就“投機之王”的美譽；1960年代，費雪把握住了戰後的第三次科技大革命，德州儀器、摩托羅拉等科技龍頭高速成長的機會，奠定“成長股之父”的地位；

1970年代，美國經濟陷入轉型困境，鄧普頓和戴維斯轉向投資日本和德國，國際化視野成為決勝關鍵；

1980年代，美國經濟復甦，成長股捲土重來，第二代成長股大師林奇脫穎而出；

1990年代，巴菲特把握住了美國經濟再攀巔峰的歷史性機會，騎在可口可樂、美國運通等牛股背上，扶搖直上九萬里。所謂“時勢造英雄”，沒有美國國運的百年不衰，哪裡會孕育這麼多的投資大師？

但是和其他幾位投資大師不同的是，巴菲特不是單打獨鬥。

他的背後站著芒格，一位頂尖的分析師，得以見識到了更廣闊的天地。

在芒格的引導下，他不再執著於早期的低價菸蒂股，也投資了蘋果、比亞迪等一批科技成長股；也不再只買美國公司，而是放眼全球，嘗試著在崛起的中國挖掘機會。

在巴菲特的投資組合中，你能夠感受到格雷厄姆的安全邊際理念+費雪的優質成長股法則+鄧普頓和戴維斯的全球化投資視野+林奇的分散投資意識，在這裡共冶一爐。

投資市場跟其他所有行業一樣，有機會，也有風險與盲區，個人的能力終究有限，所以越來越需要團體合作，透過科學專業的方法+分工協作，一起抵禦驚濤駭浪。

這就是為什麼早年的利弗莫爾，即使再天才，也禁不住屢屢破產；而當下的巴菲特，卻能跨越半個多世紀，保持長勝不敗的秘密。

2019年，巴菲特已經90歲，芒格96歲。

在媒體的採訪中，他們的頭腦依然清醒，思考依然深刻，講話中常常有種世事洞明、不忘初心的真誠。

是投資歲月的歷練，賦予了他們一種波瀾不驚的氣質；

還是投資的最高境界，本來就是對世間萬物執行之道的萃取與身心融合？

格雷厄姆，83歲；費雪，98歲；鄧普頓，97歲；戴維斯，89歲……

投資，其實是一場修煉。

9

2007年，金融風暴前夕，烈日正當空。

美國總統小布什邀請一位叫達里奧的人前往白宮，去介紹抵押貸款危機到底是怎麼一回事。

當時次貸危機剛剛露出苗頭，大家都不知道發生了什麼。

達里奧直言：

美國金融機構當下的借貸水平和槓桿率，已經跟德國魏瑪時代的信貸危機持平，償債能力脆弱，銀行系統的大量破產已不可避免。

幾個月後，金融危機步步加深，全美國有400家銀行破產，甚至包括百年老店雷曼兄弟、美林證券、貝爾斯登等也難逃一劫。

花旗銀行、AIG保險等金融機構在美聯儲的輸血搶救之下才活過來。

巴菲特的重倉股富國銀行、美國運通、穆迪，全部腰斬，同樣損失慘重。

唯有達里奧旗下的橋水基金，因為提早預見到了危機的爆發，並透過大量買入國債、黃金，及做空美元，而獲得了近9％的正收益率。

危機過後，橋水基金聲譽日隆，逐步攀上了全球最大對沖基金的地位。

達里奧，我們當下這個時代的投資大師，也被認為是週期風險管理做的最好的人。

那麼，達里奧又是怎樣做到在風險中毫髮無損的呢？

1949年，達里奧出生在紐約，跟林奇是同時代的人。

讀中學時開始炒股，買的第一隻股票是美國東北航空，跟林奇一樣，也是一隻航空股。

後來股價漲了3倍，落袋為安。

然後考上哈佛大學商學院，再次成為了林奇的同學。

可以說，這個極端聰明的人，跟林奇有著幾乎一樣的早年人生經歷。

但是在1980年代，兩個人的軌跡發生了分野。

林奇搞分散投資，抓住成長股的機會，天縱英才；

達里奧看到墨西哥出現債務問題，以為美國經濟也將受到拖累，於是押注做空，結果判斷失誤幾乎破產。

這一跤，達里奧摔得非常慘痛。

正因為痛，他開始反省，並沉下心來，鑽研《美國貨幣史》，將一百多年的經濟危機、債務槓桿資料、各種資產的表現進行拆解、分析。

投資界有一句話，太陽底下沒有新鮮事。

每一次的週期波動、概念包裝，無論是多麼奇怪的變種，你都能在歷史上找到答案。

只有對歷史的案例和規律充分掌握，才能不被當下的浮躁所遮蔽了眼睛，迷失了心性，措手不及。

據媒體描述，達里奧的辦公室裡堆滿了書，最多的就是各種跟經濟危機相關的研究書籍，包括美國30年代的大蕭條、日本失落的90年代、拉美的債務危機等。

埋首研究十幾年之後，1996年，達里奧推出了一套全天候策略：

簡單來說，就是投資市場有四季輪迴，不同的氣候環境下要有不同的配置策略。

經濟增長的時候，適合買股票、大宗商品、新興經濟體的資產；

經濟衰退的時候，適合買債券；

高通脹的時候，適合買大宗商品、新興經濟體的資產；

低通脹的時候，適合買股票和債券。

在風險與機會的輪迴中，不斷轉換資產配置，才能萬花叢中過，片葉不沾身。

從投資理念來說，達里奧的視野要比前輩們都更為宏觀。

目之所及，一看就是百年，也不再執著於單隻股票的細節波動，而是押注整個國家的未來。

2018年，橋水正式成立了中國首支私募基金，將倉位逐漸從牛市了十年的美股撤出，轉向新興的崛起國家中來。

10

所以，讓我們回到問題的原點：

一個普通人，想靠炒股成為有錢人，靠譜嗎？

我的回答是：靠譜，但是有難度。

在發達國家，靠持有股票實現資產增值的投資者群體是很普遍的，這是一個成熟的行業。

但投資行業跟其他任何行業一樣，遵循二八法則，能賺到錢的永遠是20%的少數人。

你得透過學習，掌握科學的投資理念，而不是在隨波逐流中盲目投機；

你得透過研究，看得懂時代的主旋律，而不是拿個飛鏢隨便亂扔，或者道聽途說；

如果兩者都沒有，或者加入一個專業的研究機構會更靠譜。比如君臨。

投資充滿著風險，我們不能拍拍腦袋就輕易做出決定。

波譎雲詭的投資市場上，資訊繁雜，雷區遍佈，您需要更縝密的分析。

除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

更多資訊可關注“君臨”獲取。

作者：君臨團隊。

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