大道至簡:真正的投資高手,都具有第二層次思維(醍醐灌頂)

功底不淺什麼意思

投資理念和哲學都是簡單的，但是實踐中的情形卻是千變萬化的，充滿各種噪音和干擾。簡單的是理念本身，不簡單的是如何在荊棘叢生、陷阱密佈的市場中執著地堅守、靈活地運用。

資本市場是個多樣而複雜的生態系統，市場參與者的價值觀決定了各自的行為方式。但是市場本身，這麼多年來，真正反映的還是國家、產業發展的變化，以及公司的成長。自上而下做配置，分享行業和公司最有激情的階段。自下而上做選擇，從人和機制來挑選標的。投資中你無法真正掌握N 個變數。基本面投資把N 個變數“降維”到最重要的3個變數，即對企業價值、產業趨勢和系統性風險水平的判斷。

股票市場的投資方法五花八門，似乎沒有絕對的好壞，令人無所適從。但是總結下來，不管是哪種方法，要想獲得長期的成功，必須具備三個特點：穩定性、可重複性、可持續性。否則，我們終其一生，只是在瞎子摸象，成為隨機致富或者隨機虧錢的傻瓜。

穩定性。這是成功股票投資的根基。所有的投資結果最後都可以從數學角度拆分成勝率和期望收益，這種源於量化投資的視角同樣適用於基本面投資和其他方法的投資結果分析。不管我們選擇何種投資方法，最終都要保證自己具備獲取長期穩定勝率和期望收益的基礎，同時避免犯大的錯誤。

可重複性。長期投資面臨的最強約束是時間帶來的複利效應。如果一種投資方法不能帶來可重複的投資機會，那麼即便天上偶爾掉餡餅砸在你頭上，也始終無法成為你的長期飯票。

可持續性。由於個體時間和精力都是有限的，如果我們現在做的事情能夠為未來積累價值和打造護城河，這樣的路才會是越走越寬的路。基本面投資、量化投資，都是如此。在此基礎上，慢就是快。

無論我們選擇何種投資方法，上述三個屬性都應該是追求的目標。反過來，如果某種投資方法很難滿足以上三個屬性，可能這種投資方法就需要更高的技巧以及更高的風險承受能力。

投資的藝術屬性至少和它的科學屬性相當，因此，無論在本文中還是在其他任何地方，暗示投資可以被程式化永遠都不是我的目標。事實上，我最想強調的事情之一是，直覺的、適應性的投資方法比固定的、機械化的投資方法更為重要。

其實，關鍵問題是你想實現什麼樣的目標。人人都能取得平均投資表現，只需投資一個每樣都買一點兒的指數基金即可，這會帶給你所謂的“市場收益。僅與市場表現相當。但是成功的投資者想要的更多，他們希望戰勝市場。

戰勝市場很重要，但控制風險同樣重要。投資者必須首先自問，自己感興趣的是相對收益還是絕對收益。從定義來說，你的股票下跌45%而市場下跌50%就叫作戰勝市場表現，但對我們當中的大多數人來說，這將是多麼慘淡的勝利。

我認為這就是成功投資的定義：比市場及其他投資者做得更好。為了實現這一目標，你需要有良好的運氣或者非凡的洞察力。單純靠運氣是行不通的，所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上。關於籃球運動，人們常說，“身高是無法訓練的”，意思是說，世界上的任何訓練都無法讓運動員長得更高。訓練洞察力幾乎與提高身高一樣難。就像其他所有藝術形式表現出來的一樣，有一些人對投資的理解就是比別人更好，他們擁有或者能夠設法獲得——本·格雷厄姆所大力提倡的、必不可少的“更多的智慧”。

這裡的潛臺詞是，你必須要有耐心，給自己足夠的時間，你要的不是短期暴利，而是長期穩定的收益。

記住，你的投資目標不是達到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好——更強有力、水平更高。其他投資者也許非常聰明、訊息靈通並且實現了高度計算機化，因此你必須找出一種他們所不具備的優勢。你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應與行為必須與眾不同。簡而言之，保持正確可能是投資成功的必要條件，但不是充分條件。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。

人人都想賺錢。一切經濟學都建立在相信利潤動機具有普遍性的基礎之上。資本主義亦是如此，利潤動機促使人們更加努力地工作並以資本相搏。對利潤的追逐創造了這個世界的大多數物質進步。

但是，這一普遍性也使得戰勝市場成為一項艱鉅的任務。數百萬人在爭奪著可能的每一美元的投資收益。誰會得到它呢？領先一步的人。在某些競爭中，先人一步意味著接受更多的教育、在健身房或圖書館裡花更多的時間、獲取更好的營養、付出更多的汗水、擁有更好的耐力或更好的裝置。然而，在投資中這些東西並不重要，投資需要的是更加敏銳的思維，我稱之為“第二層次思維”

第一層次思維說：“會出現增長低迷、通貨膨脹加重的前景。讓我們拋掉股票吧。”第二層次思維說：“前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買進！”

第一層次思維說：“我認為這家公司的利潤會下跌，賣出。”第二層次思維說：“我認為這家公司的利潤下跌得會比人們預期的少，會有意想不到的驚喜而拉昇股票。買進。”

第一層次思維單純而膚淺，幾乎人人都能做到（如果你希望保持優勢，那麼這不是一個好兆頭）。第一層次思維者所需的只是一種對於未來的看法，譬如“公司的前景是光明的，這表示股票會上漲”。

第二層次思維深邃、複雜而迂迴。第二層次思維者要考慮許多東西：

未來可能出現的結果會在什麼範圍之內？

我認為會出現什麼樣的結果？

我正確的機率有多大？

人們的共識是什麼？

我的預期與人們的共識有多大差異？

資產的當前價格與大眾所認為的未來價格以及我所認為的未來價格相符的程度如何？

價格中所反映的共識心理是過於樂觀，還是過於悲觀？

如果大眾的看法是正確的，資產價格將會發生怎樣的改變？如果我是正確的，資產價格又會怎樣？

顯然，第一層次和第二層次思維之間的工作量有著巨大的差異，能夠進行第二層次思維的人數遠少於能夠進行第一層次思維的人數。

第一層次思維者尋找的是簡單的準則和簡單的答案。第二層次思維者知道，成功的投資是簡單的對立面。這並不是說你不會碰到大量費盡渾身解數，想讓投資聽起來簡單的人，我稱他們中的某些人為“唯利是圖者”。券商想讓你認為人人都有投資的能力——以每筆交易10元佣金的代價。共同基金公司不想讓你認為自己有投資能力，他們想讓你認為擁有此種能力的是他們自己，如此一來，你就會把你的錢投入到積極管理的基金裡，並且為此支付相關的高額費用。

我將其他簡化投資的人視為“勸誘者”，他們中有些人是教授投資的學者；其他人則是出於好意卻高估了自身控制範圍的業內人士，我想他們大多沒有考慮自己的投資記錄，或者忽略了投資業績不好的年份，或者把損失歸咎於運氣不好。最後，還有那些完全不理解投資的複雜性的人們。一位特約評論員在上下班時間段的電臺節目裡說：“如果你對一個產品有好感，就買這家公司的股票吧。”成為一個成功的投資者並非這麼簡單。

第一層次思維者彼此之間對相同事件有著相同的看法，通常也會得出同樣的結論。從定義上來講，這是不可能取得優異結果的。所有投資者都能戰勝市場是不可能的，因為他們全體就是市場。

在投資的零和世界中，你在參與競爭之前，必須先問問自己是否具有處於領先地位的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績，你必須有比群體共識更加深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什麼讓你認為自己具有這樣的能力？

問題在於，非凡的表現僅僅來自於正確的、非共識性的預測，而非共識性預測是難以做出、難以正確做出並且難以執行的。

明確的信念和態度，是交易贏家思想所必須的，這意味著我們要學會如何用機率進行思考。

因為：（1）你不必知道下一步會如何才能賺錢，因為沒有任何人確切得知道。（2）任何事都會發生，唯一可以確定的就是市場是變化的。（3）任何時刻都是獨特的，這意味著每個優勢，每個結果都是獨特的體驗，因此要允許錯誤的發生。不要受到此前的影響，並按照規則交易。在交易中，等待優勢的到來，然後一次又一次地機械地重複這個過程。

接受風險，保持信念

建立一種獨特的態度——讓我們保持有紀律、專注、還有就是在不利狀態下的自信。最優秀的交易者不但接受風險，還能夠承受和擁抱風險。因為交易，需要完全接受每筆交易固有的風險，這也是交易的成本。最優秀的交易者在交易時沒有一絲一毫的猶豫或衝突，即使有虧損，在退出交易時不會有一點點不舒服。換句話說，交易天生的風險不會讓最優秀的交易者失去紀律、專注或自信。如果不能做到不帶情緒（特別是害怕）地交易，那麼就沒有學會接受交易固有的風險。

承認我們錯了，產生了虧損，是極度痛苦的，肯定也是我們想避免的。然而作為交易者，我們時時刻刻都要面對這兩個可能。一旦學會接受風險這個技術，不管市場怎麼執行，我們都不會感到痛苦。如果市場沒有能力讓你痛苦，就不用避免什麼了。

交易者眼裡只有機率，建立客觀的思想狀態——沒有因為你害怕什麼會發生或什麼不會發生而傾斜，或扭曲。因為市場是中立的，不會控制我們解讀理解資訊，也不會控制我們的決定和行動。錯誤的態度產生害怕情緒，而不是信任和自信。

最優秀的交易者不害怕。不害怕是因為根據市場提供的機會進出交易，同時，最優秀的交易者形成了不輕率的態度。從某種程度上說，每個人都害怕。但當有些人不再害怕時，他們傾向於輕率，衝動魯莽，輕率的結果就是他們又開始害怕了。如果你害怕犯錯，你的恐懼會讓你對市場的理解產生錯誤，導致你犯錯。你無法學到足夠的知識以彌補恐懼造成的消極影響，你就不會客觀，不會毫不猶豫地行動。換句話說，在持續的不確定性面前就會沒有自信。殘酷冰冷的交易就是指每筆交易都會產生不確定的結果。除非我們學會了完全接受不確定結果的可能，否則你就要有意識地或無意識地避免你所定義的痛苦可能。

完全接受風險，意味著接受交易的結果，不能帶有精神上的不安或害怕。也就不會痛苦地定義和解讀市場資訊了。當不再痛苦地定義和解讀市場資訊時，我們同時也消除了這些傾向：找理由、猶豫、過早行動、希望市場給你錢、自己不會止損而希望市場能解救我們。

一旦恐懼消失了，再也沒有理由犯錯了，結果就是它們從交易中真正消失。自動地變成了無憂無慮的思想狀態。消除恐懼只是走了一半的路。另外一半路就是形成剋制。用內部紀律或思想機械系統對付因一連串贏利引起的過度興奮或過度自信等消極影響。我們尋求的持續一致性在思想裡，不是在市場裡。

用機率思考，並建設良好的期望管理

當開始利用機會優勢時，不要對市場行為有任何限制或期望。在市場的行進過程中，市場會製造一些你定義或認為的機會。你抓住這些機會，儘量努力，但你的思想還是獨立的，不會受市場行為的影響。

一旦像專業交易者一樣接受風險，就不會覺得市場存在威脅。極少數的人在開始交易時有合適的關於責任和風險的信念和態度。必須用客觀的態度來看待市場，不能對市場有曲解。

在交易時必須沒有壓力或不會猶豫，還必須用積極的態度克服過分自信或過分興奮的消極效果。核心目標就是形成交易者的思想。

交易是從看到機會開始的。如果沒有看到機會，我們沒有理由去交易。

作為交易者，我們不能沉迷於“我知道市場會如何”，也不必知道市場下一步將如何。因為對於任何變數，即使你認為是優勢，贏虧間的分佈也是隨機的。我們無法預測贏和虧的出現順序，也不知道具體賺多少錢。這個事實說明交易是機率或數字遊戲。一旦相信了交易就是機率遊戲，那麼對錯，贏虧等概念就不再重要。有了合適的期望，就不會把市場定義解讀為痛苦的或威脅的，也會有效地中和交易的情緒風險。

保持策略的持續一致性

客觀地確認優勢，這是長期經驗總結的結果，但優勢不是完全正確，僅僅代表機率較高，因此，每筆交易前，都需要提前衡量風險，做好出錯的準備，完全接受風險，否則放棄交易。

根據優勢交易時沒有任何保留或猶豫，避免聯想，尤其是最近幾筆交易的影響，保持獨立客觀。同時監視犯錯的可能，從紀律上進行約束，絕不會違反規則。

萬事萬物，永不停易。守道，才能讓人以靜制動。長久的擁有一份七分的幸福與滿足而不被任何波瀾做打擾。以一顆知十而守七的心去做事與生活，可以讓生活更平靜，讓內心更淡定，對於名利與物慾更加坦然。“眾人熙熙，如享太牢，如春登臺。我獨泊兮，其未兆；沌沌兮，如嬰兒之未孩；累累兮，若無所歸。眾人皆有餘，而我獨若遺。我愚人之心也哉！”笑。

交易要具備四大要素才能成功：知識、控制得當的勇氣、金錢以及將這三者妥善結合在一起的精力。預見到會有虧損，雍容大度地接受虧損。那些對虧損苦思冥想的人總是失去下一個機會，而下一個機會很可能是個贏利的機會。

用錢來掙錢以及保住錢的一個根本要素是做事要有板有眼。不進則退。要緊的是一旦實現了一個交易目標，你應該立刻設定一個新的目標。

專心致志的藝術能夠幫助你成為一個傑出的交易者。也就是說，安排出時間來仔細地思考、計劃、琢磨、調查、研究、分析、衡量和選擇你的交易。把你的盈利一分為二，決不拿其中的百分之五十以上再到市場上去冒險。

決定自己想交易什麼。如果是趨勢，那麼就順勢操作。如果是區間，那麼就逆勢操作。在上升趨勢裡高買高賣，在下降趨勢裡低賣低補。在區間中則低買高賣。如果你想操作趨勢反轉，千萬不要之憑藉價格資料。千萬不要只因為“價格已經夠便宜了”就買進，或者因為“價格已經夠貴了”而放空，你還需要明確的根據。

界定你的訊號。根據你的系統反映出的訊號才是你執行交易的唯一有效原因。剩下的都涉及情緒。絕對不要讓情緒干擾你的操作抉擇。當你的交易系統發出進場訊號時，要毫不猶豫地建倉。當你的交易系統發出賣出訊號時，及時了結。如果你對自己的交易系統產生了懷疑，那麼就先做紙上的模擬測試。如果你的交易系統仍處於測試過程中，不要進行實際交易。

樹立交易的積極信心。務必要了解交易中涉及的得失關係。野心勃勃的交易策略能使你做出正確決定時的利潤最大化，但也能減少你做出正確決定的次數。而相反的策略則能增加你正確的機率但減少每筆交易的潛在利潤。

保持彈性。針對市場變化修訂你的交易系統。調整自己的野心，並且根據當前處理的市況形態，挑選恰當的交易架構。隨時查核自己的作為，是否符合當前市況條件。

界定什麼是失敗者。失敗者認為他們比市場更精明。失敗者認為他們可以找到所有答案。失敗者認為市場中一定有某種秘密系統和指示。失敗者認為他們可以避免損失。失敗者不採用止損，因為他們認為自己終究是對的。寫下所有這些失敗者的特徵，經常自我檢討，看看是否出現類似的特徵。不要讓自己成為失敗者。

界定贏家的思考方式。寫下所有成功交易者的特徵，經常閱讀並且衡量自己與之的距離。用這樣的比較來找到你的弱點並且分析如何改善。對自己保持絕對的誠實。任何你不對自己檢討的事，市場最後會提醒你，而且這種提醒可不會是非常美好的體驗。

最後，成功交易的關鍵是瞭解你自己以及知道你自己對壓力的承受能力。成功者和失敗者之間的真正區別，與其說是天生的能力，還不如說是在避免錯誤中表現的有素的訓練。

交易的最大的錯誤就是把一切都寄託在希望上。永遠不要用希望來取代事實。自信心的失落是最大的虧損。你不可能在原地不動而持久地表現出色。交易就像擊劍，不是快速運動，就是身敗劍下。

投資需要大智慧，大智慧就是投資哲學，當然所謂投資哲學不是空談思辨，而是有伴隨著的方法，比如本傑明格雷厄姆和沃倫巴菲特投資哲學的基礎是“市場總是錯的”，於是他們有一套在市場犯錯時進行的價值投資方法。喬治索羅斯投資哲學的基礎是“我們所有人的世界觀都是扭曲的或是有缺陷的”，他基於此總結出了反身性理論，利用“市場錯誤”獲取波段性的超額利潤。其理論指導性極強，但是一些市場的交點也是相當難於把握的。這些對於市場交點的判斷，考究的功底遠沒有輕巧，往往有失之毫釐，謬之千里。

索羅斯的反身性理論是他對市場先生無常情緒波動的解釋。在索羅斯手上，它變成了分析市場情緒何時波動的一種方法，這方法讓索羅斯具有了“解讀市場先生的大腦”的能力。

對比，有感於梅里兄對於市場波動的理解：股市波動的根本原因–是否有賺錢機會和賺錢效應。這是一個很好的經驗性的總結和對於市場現象的思考，如果就此嘗試適當深入去探究下這個市場行為過程，對於形成一套適合自己投資理念的體系，這是很關鍵的也是非常有幫助的。

市場行為的一個前提就是人的行為，離開人，去談市場，去談社會，去談一些經濟現象尤為顯得抓不到問題的實質。這些很多所表現出來的經濟、市場現象，很是雜亂，不要說要理解透徹這些現象有多難，就是釐清這些現象的過程就是一個不簡單的過程，原因是沒有觸及到這些眾多現象的本質。導致這些現象的最終本質就是由於人引起的，所以既然這些現象是人的行為導致的，那麼就很顯然有必要去探究有關人性的話題。

在這樣一個完善體系過程中，完善自己的投資路程中需要的東西。最後在逐步形成利用掌握的知識來嘗試在一些個體現象中來解釋，不斷地加於總結和完善，運用於投資路程中，或許你離投資成功的距離就不遠了。