嘉實基金吳越：用發展的眼光看消費，關注五大線索

11月伊始市場熱情高漲，上證指數、深證成指、創業板指本週（10月31日-11月4日）漲幅分別達5。31%、7。55%和8。92%，齊創年內新高。承壓了近兩年的大消費板塊表現搶眼，似乎有王者歸來的架勢。

回顧近兩年大消費賽道的單邊下行，不少投資者信心不足，關注板塊何時能否極泰來。在嘉實基金近日舉辦的“新發展 新動能——‘積極·機遇’秋季投資策略會”上，嘉實基金大消費研究總監吳越重申其堅定的大消費投資信仰，強調消費是長坡厚雪的賽道，同時針對投資者關心的消費板塊後市機會，也線上分享了最新見解。

在吳越看來，只要老百姓追求美好生活的願景不變、優質企業的盈利能力不變、2035年實現社會主義現代化強國的宏偉目標不變，消費板塊就是中長期必須配置的板塊，同時這一板塊未來也有望誕生出眾多的新興消費投資機會。他認為，經過連續兩年的深度調整後，目前大部分消費子行業估值處於歷史偏底部區域，風險收益比較高，一旦整體消費景氣出現反轉，大幅超越市場和投資者預期，就極有可能出現一輪波瀾壯闊的行情。

受益疫後復甦，吳越認為有三層維度的機會值得關注。首先是場景放開後，以餐飲鏈和出行鏈作為核心線索，包括餐飲、啤酒、調味品，以及機場、酒店、旅遊航空為代表的消費服務業。其次是受益政策刺激的汽車鏈條和地產產業鏈。“房住不炒是地產行業的定調，但地產下行不代表著老百姓對居住條件沒有要求，也不代表以家電、傢俱為代表的地產後週期消費品沒有空間。”第三是受益於宏觀經濟復甦，以商務需求驅動為代表的子行業，如酒店、白酒等板塊有望迎來新一輪行情。

“如果用成長的眼光看待消費，未來三到五年，在尋找新的美好生活這一方向下，將有很多的細分線索孕育出投資機會。”吳越研判。

具體來看，第一是強品牌，這類資產通常屬於品牌類消費品，是所謂“時間的朋友”類資產。強品牌中的細分線索很多，以白酒為代表，其中的高階白酒是一個非常重要的方向。

第二是新功能，跟科技相關，科技改變生活。在每一輪科技迭代、技術創新的週期下，都會孕育出非常多的產品消費投資機會，如近年來湧現的掃地機器人、新能源車等。

第三是重感情，主要是精神類消費品。重點關注的是女性消費，如醫美化妝品，以及伴隨中國崛起、中國文化崛起而興盛的國潮，中國品牌將迎來非常重大的歷史機遇期。

第四是提效率，也跟科技相關，如農業領域的轉基因種子。

第五是優服務，來自於服務型消費。

吳越指出，消費是一個有著豐富投資機會的行業，不是隻有白酒，也不是隻有家電，而是有著眾多未來成長性細分線索的板塊。“而且，在不同的經濟週期帶動下，可能會出現不同的特性，既有進攻性，也有防禦性；既有成長屬性，也有傳統消費。因此說‘消費永遠會有機會’。”

就消費板塊的整體走勢看，雖然短期市場觀點一致悲觀，但吳越認為，悲觀往往會創造出巨大的投資機會。“因為最後回頭看，只有樂觀主義者才能夠在這個市場上活下來，然後賺取到豐富的超額收益。”

中期角度，抱著對中國宏觀經濟見底復甦的信心，吳越預計2023年整體市場的風格結構，甚至指數都可能都發生重大變化。基於這一判斷，他認為以消費龍頭白馬股為代表的資產存在估值及價值修復空間。

長期來說，吳越直言消費是一個永久都會有投資機會的板塊，且從全球的比較優勢來看，這一板塊仍屬於好資產。“為此，對於消費板塊要抱著樂觀的心態去穿越時間週期，然後跟隨著優秀的企業一起成長。”

（提示：上述資訊僅供參考，不作為具體操作建議。市場有風險，投資需謹慎。）