股價暴漲後定增價怎麼定？士蘭微（600460）玩起了反向市值管理

股價暴漲，大部分上市公司都會覺得是好事，士蘭微卻是例外。根據今年2月份的定增細則，定價基準為發行期首日，這意味著定增價接近當時的股價。那麼，股價暴漲，定增價也要水漲船高。可能是為了確保定增順利，士蘭微玩起了反向市值管理。

這段時間，A股投資者一個個彷彿都成了科技達人，半導體、電動車、鹽湖提鋰、燃料電池和人工智慧等概念應接不暇。

從事半導體行業計程車蘭微，本週就經歷連續四天的瘋漲。過於高漲的股價，沒嚇著投資者，公司管理層反而慌了。

9月21日晚間，士蘭微釋出公告表示，公司股價過高，為防止股價波動造成損失，提醒投資者理性投資，注意風險。

上市公司順便還幫助投資者做起了分析，公司連續3個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，截至2017年9月21日，可比同行業上市公司市盈率平均值為99。88倍，市盈率中位值為68。10倍；公司股票9月21日收盤價為9。86元，市盈率為128。24倍，高於同行業可比公司股票市盈率水平。

士蘭微128。24倍的市盈率，比業內市盈率平均值高了28。39%，更是比中位值高了88。31%。在上市公司的理性分析之下，投資者果然感受到了恐懼。

9月22日，士蘭微大幅低開，最終收報9。28元，下跌5。88%。

為保8億定增

一直以來，上市公司總是忙著做市值管理，為做大市值努力著。士蘭微卻反其道行之，努力向投資者說明自己公司股價被高估。

無獨有偶，中科資訊也於9月21日釋出股價過高的風險提示，今日直接跌了8。82%。中科資訊是次新股龍頭，此前兩次停牌都沒有打壓其上漲的勢頭。

但這樣漲下去，是證監會不願意見到的。既然停牌都無法壓制投資者的狂熱情緒，只好上市公司親自出馬了。士蘭微的提示風險，也是基於同樣的邏輯——監管層不希望看到A股投機盛行。

士蘭微本週才開始起勢，從9月18日開始，4天累計漲幅達41。87%，比起中科資訊等瘋漲的次新股，士蘭微漲幅不算特別大。或許，士蘭微提示投資者風險，是向證監會示好，是為了確保自己8億元的定增順利進行。

2016年12月13日，士蘭微釋出定增預案，公司擬以6。13元/股的底價非公開發行股票數量不超過13050。57萬股，募集資金總額不超過8億元，在扣除發行費用後將全部用於年產能8。9億隻MEMS感測器擴產專案。

2017年9月13日，士蘭微的定增申請獲得證監會發審委稽核透過。不過，根據今年2月份出臺的定增細則，明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。

這意味著發行價要接近市場價格，如果市場把公司股價炒的過高，機構投資可能對市場價格並不認同，定增也就難以順利認購。

簡單來說，當初士蘭微擬定的發行價是6。13元，截至9月22日，股價已上漲至9。28元，如不進行打壓，股價可能走的更高。那之後按發行期首日為基準進行定價，將遠超6。13元的低價。

短線投資容易被市場情緒和資金左右，有時並不能反映公司的內在價值。對於定增參與者來說，現在套利的空間狹窄，基本上是長期投資，士蘭微遠高於同行業的估值，可能是他們無法接受的。

看中了未來物聯網市場

士蘭微是A股老牌半導體設計公司了，它2003年就登陸了上交所，當時就號稱國內半導體設計第一股。

士蘭微早在1997年就成立了，最開始公司做一些簡單的影片、音訊晶片，比如光碟伺服、MP3數字音訊解碼系統和CD播放機系統等等。

畢竟那時候，個人電腦還不普及，國內的高階積體電路需求不高，產業鏈和人才隊伍都在萌芽之中。而像DVD、VCD和MP3這些娛樂工具卻在國內廣為流行，靠著做這些晶片起家，士蘭微在半導體領域站穩了腳跟，還成功登陸資本市場。

之後，LED半導體逐漸火熱，士蘭微也開始大力投入。2007年10月，公司投資的半導體照明發光二極體生產新廠區落成，LED產業成為公司新的經濟增長點。

新的產業，新的發展空間，直接助推士蘭微股價飆漲。自2008年10月到2010年10月，士蘭微股價從0。91元（前復權）上漲至9元，幾乎漲了十倍。不過，隨著產業競爭的加劇，公司股價在後兩年也持續萎靡。

根據2016年半導體設計行業排名，士蘭微位列第七名，獨立上市公司中排名第二，僅次於匯頂科技。

對上市公司來說，這麼多年，經歷過太多的風風雨雨，這次股價的暴漲並不令人興奮。融到錢，把自己新專案上馬，才是重中之重。

依上圖顯示，士蘭微2016年主營業務主要分為積體電路、分立器件和發光二極體（LED）產品，其中LED產品雖然營收上升，毛利卻下降了18。18%，降至6。27%，這說明行業產品競爭已經白熱化。

這種情況下，士蘭微推出MEMS感測器，這在業內人士看來是替代傳統感測器的唯一可能選擇，也可能是未來構築物聯網感知層感測器最主要的選擇之一。未來，可能物聯網和人工智慧越來越發達，對感測器的需求也會增加。

據士蘭微表示，公司2016年MEMS感測器的研發取得突破，完成了六軸慣性感測器的研發。

此次定增，就是為了募資上馬MEMS感測器專案。或許，對於上市公司來說，一時的股價漲落，重要性遠比不上新專案。