嚴打“監管套利”！券商借道私募備案產品100%投資“雪球”不予備案，黑中介代發“殼”被退回整改

近期，中國證券投資基金業協會（以下簡稱協會）向各私募管理人通報了個別不符合備案要求的案例，部分券商玩起了“監管套利”。

一些私募產品在備案時，產品由券商代銷擬100%投向券商作為交易對手方的“雪球結構”收益憑證。私募管理人僅象徵性收取管理費，不進行主動投資管理，具有明顯的通道業務特徵，屬於監管套利行為，協會已對上述私募基金不予備案。此外，黑中介代發保殼私募基金，虛假出資佔坑私募備案也被嚴打。

券商借道私募備案產品投資“雪球”不予備案

2021年以來，“雪球結構”衍生品走紅資本市場，尤其是在各大券商營業部熱賣。雪球結構產品形式包括信託產品、私募基金、資產管理計劃等。由於雪球結構產品屬於金融衍生品，雪球結構本質上是一種奇異期權，是對帶有雪球結構收益特徵產品的俗稱，具有一定的槓桿性，受到了不少高風險愛好者的青睞。

隨著券商發行雪球結構產品規模的上升，監管層的監管措施也在跟進。2021年8月，監管部門曾要求強化雪球產品的風險管控。根據監管要求，目前已經嚴格限制資產管理計劃投資雪球結構產品比例，個人投資者亦無法直接購買場外衍生品。

值得注意的是，在9月16日，協會向各私募管理人通報個別不符合備案要求的案例中，就有關於私募備案投資雪球結構而不予備案的情況。從協會資訊來看，私募基金管理人提交私募證券基金產品備案申請時，私募證券基金產品由證券公司代銷，擬百分之百投向證券公司作為交易對手方的雪球結構收益憑證。根據基金合同約定，私募證券基金管理人僅收取0。15%管理費，不收取業績報酬。

根據監管要求，目前已經嚴格限制資產管理計劃投資雪球結構產品比例，個人投資者亦無法直接購買場外衍生品，所以證券公司“借道”私募基金進行投資。另外，私募基金管理人不得將應當履行的受託責任轉委託，亦不得從事通道業務。

協會認為，開展通道類業務與私募基金管理人應開展主動投資管理要求相違背。

排排網旗下融智投資基金經理胡泊9月21日在微信中告訴記者，“雪球”收益憑證相對較為複雜，有敲入和敲出的設定特性，但是我們必須關注其中的風險。比如敲入相當於市場大幅下跌之後的尾部風險，而敲出則是在市場大幅反彈的時候有過早離場而錯失行情的風險。不太建議個人投資者去參與雪球結構產品，因為這需要極強的未來市場預判能力和擇時能力。

黑中介代發私募“殼”，虛假出資佔坑私募備案被嚴打

在私募機構的產品備案過程中，還有私募因為涉嫌“先備後募”被打回重來的現象，主要原因是投資者不具備實繳出資能力。協會資訊顯示，有私募提交產品備案申請時，其投資者為3只信託產品，均為認繳上億元規模，但實繳規模僅有100萬。

經過協會核實，3只信託產品均是近期設立且未募集完畢，信託賬戶內僅實繳100萬資金，不具備後續實繳出資能力，擬待私募產品備案通過後，繼續對外分批募集。協會認為，此類行為涉嫌“先備後募”，已退回要求私募管理人進行整改。

同時，在私募機構備案過程中，還有部分私募委託“黑中介”代發“保殼”私募基金，為滿足登記後限期備案首隻私募基金要求；此外，還有私募機構利用“黑中介”虛假出資佔坑私募基金管理人的產品備案申請。

具體怎麼操作的呢？就是私募基金管理人為節省募集時間，利用中介機構關聯方虛假出資認購，透過產品備案後，再將其認繳份額轉讓給真實投資者，違反了相關要求。

對於這類行為，協會將從嚴打擊私募基金虛假出資認購行為，對於疑似虛假出資的私募基金，按照相關要求，私募基金管理人出具投資者出資能力證明。每經記者此前就曾做了一組《深度解密“私募殼”灰色產業鏈》的深度報道，其中揭露了當前“私募殼”交易灰色產業鏈的真相。

在當時的調查中，中介業務員告訴記者，現在超過一年沒有在管基金的私募公司就要被清理。一年內有在管基金的公司就可以變更，也就是說，現在有在管基金的都可以變更。對於能否提供私募“保殼”業務時，業務員告訴記者，保殼業務也有做，保殼私募產品的規模是300萬~500萬，備案通過後資金就回購，保殼費用為13萬，無其他費用。

【來源：每日經濟新聞】

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