穩步前行，今世緣 2022年三季報解析及估值

1。2022年前三季度，今世緣營業收入和淨利潤同比增長均為22%，增收又增利，而且增長同速度進行，表明利潤率幾乎沒有什麼變化，全部靠營收的增長帶動。

那麼本公司營業收入的增速，在整個行業中處於什麼水平呢？看下圖

從圖中可以得知，營業收入的同比增速，大於行業平均增速，說明企業的市場份額在擴大。

2。今世緣是一家地方性酒企，市值佔整個白酒行業的比例非常小。公司在江蘇省內的營收佔總收入的90%以上，可以算得上知名品牌，但在省外的銷售份額卻非常小。這是劣勢，但也是一個機會，表明在省外區域有很大的成長空間。

那麼管理層有沒有向外擴張的意願呢？從2021年報中可以看到如下字句，傳播矩陣越趨完善，省外板塊雛形初顯，營銷能力逐步提升。

這是管理層的表述，我們可以從財報資料中去印證，看下圖，

從圖中可以得知，2021年省外營收增速，遠大於總收入的增速，表明相比上一年，省外收入佔總收入的份額在擴大，但絕對額還是非常小。

管理層希望可以向省外擴張，也有了一些成績，但成效甚微，還需要一些時間。

3。2022年前三季度，收現率和淨現比均大於1，說明公司現金獲取能力強，賺的利潤可以轉化為真金白銀。

4。接下來看資產負債表，和上年同期相比發生了哪些變化。

首先，總資產增加了30多億元。

在資產的來源方面，未分配利潤增加了17億元，可以簡單理解為，這是一年來實打實掙的利潤，說明自身的肌肉增加了。

合同負債同比增加了5億元，增幅為59%，表明公司預收下游的貨款增加了。在所有負債中，可以說合同負債是最幸福的負債。

應付款同比增加了3億元，欠供應商的貨款增加。

預收款和應付款，都是不用付利息的負債，它們的增加，一來表明公司在上下游的話語權增強，另一方面，它們也是營業收入的先行指標，在不遠的未來，經營業績可能會有一個較大的提升。

5。總資產增加的來源找到了，接下來在資產負債表的左邊，檢視管理層把它們分配到什麼地方去了。

貨幣資金同比增加了12億元，放在銀行的存款增加。

其他非流動金融資產同比增加了8億元，主要系一年期以上的理財投資增加。

在建工程同比增加了5億元，主要系技改專案投入增加。

6。總結。

和上一年同期相比，公司透過自己賺來利潤的增加，以及佔用了上下游的一些資金，使總資產這個雪球又滾大了一些，增加的這一部分，有些拿去擴建，剩下的則存放在銀行或用作理財投資了。

在經濟並不十分景氣的今年，那些資金鍊緊張，經常拆東牆補西牆的公司，看到這樣一份成績單，恐怕要羨慕不已了。

7。估算價值。

買點：36元

賣點：63元

當前市價：42。03元（僅供參考，不構成投資建議，據此操作，盈虧自負）