探索投資經理負責制改革

2018年，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局釋出《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”），引發了資產管理行業發展的重大轉型。同年，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》，鼓勵有條件的商業銀行成立專門的子公司專營理財業務。2019年6月，我國第一家銀行理財公司——建信理財正式成立，拉開了商業銀行理財公司成立的序幕，因此2019年也被稱為銀行理財公司的“元年”。隨著資管新規過渡期的正式結束，理財公司也已經有近3年的發展歷程。

3年來，理財公司面臨著產品淨值化轉型、人員結構調整、流程機制變革等一系列挑戰。尤其是產品的淨值化管理對產品管理人的管理能力提出了更高的要求。產品淨值化下，理財產品需要單獨建賬、單獨管理和單獨核算，產品管理的數量成倍增加，不再是和以前一樣，管住一個池子產品就能解決所有的問題。由於獨立管理的產品數量成倍增加，任何機制和流程的最佳化都會成倍放大，對於產品管理的意義是至關重要的。同時淨值化帶來的產品波動，也需要理財產品的管理人不斷提升管理能力和管理效率。在這種背景下，很多銀行理財公司都在參照公募基金推行投資經理負責制，透過充分授權和激勵，實現理財公司的市場化變革。

公募基金自成立以來就在推行以基金經理為核心的投資經理負責模式，並且積累了豐富的經驗。投資經理負責制在提升產品管理能力和管理效率方面具有積極作用。具體而言，一是投資經理負責制有助於實現管理職能和投資職能的分離，讓部門領導和投資經理各司其職，實現更加合理的分工。二是投資經理負責制能夠讓投資經理聚焦於投資業務，能夠讓投資經理從繁重的日常事務中脫離出來，專注於產品投資和產品管理的職能，更加聚焦主業。三是投資經理負責制也有助於提升決策效率，透過充分授權，投資經理可以擺脫層層審批和反覆審批的繁瑣流程，將精力更多聚焦於研究市場和分析市場，而不是研究領導風險偏好和投資偏好，能夠大大提升投資決策效率尤其是提升二級市場投資效率，讓投資經理能夠更快響應市場的變化。

但是投資經理負責制不是一蹴而就的，並且本身存在一定的問題。投資經理負責制也會放大風險，因此，在推進投資經理負責制的過程中需要做到以下幾點：

一是要堅定改革的決心。投資經理負責制不僅僅是單純的流程改革，是推進理財公司轉型發展的重要抓手，可以說是推進市場化的“牛鼻子”，具有牽一髮而動全身的作用。堅定這條改革的思路是沒有問題的，這也是未來理財公司打造專業資產管理機構需要做的。推進中肯定會遭遇各種困難和阻礙，銀行理財公司需要有充分的準備。投資經理負責制從方向上來看是正確的，理財公司需要堅定體制機制改革的決心。

二是要把握改革的節奏。好的政策還要善於推進、善於執行。投資經理負責制從根本上改變了銀行理財公司執行的邏輯，是一次深刻變革，不僅影響公司的組織架構，也會影響人員安排，是公司治理體系的重大調整。在這個過程中，不要急於求成，要科學規劃穩步推進，把握改革的節奏，將好事辦好。在推進改革中讓員工中的絕大多數都能從中受益，齊心協力推進改革。

三是要因地制宜。投資經理負責制的核心是有效授權，但是授權多少、授權到什麼程度，其實沒有明確的答案。不同的資產管理機構要根據自身的實際情況，因地制宜推進投資經理負責制。在這個過程中，公募基金因為有現有的模式，銀行理財公司可以去學習、去借鑑，但是不一定要完全照抄。銀行理財投研能力較弱，尤其是權益方面，在授權中可以適度控制授權業務範圍，不要做“甩手掌櫃”。銀行理財非常重視團隊作戰，客戶的風險承受能力較低，在投資比例、集中度方面也要有所控制，雖然不提倡“齊步走”，但也要在發揮主動性的同時，合理控制風險。

（作者系中國國際經濟交流中心博士後、中國郵政儲蓄銀行高階經濟師）

本文源自中國銀行保險報