牧原股份半年豪賺107億，但它基本上不會再有這樣的暴利了

辛集牧原股份怎麼樣

作 者

：

石 羊

編 輯

：

小市妹

近日，

牧原股份（002714）

公佈了又一份惹人羨慕的半年報：

今年上半年，公司營業收入錄得210。33億，同比增長193。76%，歸母淨利潤增幅更是驚人，同期盈利達到107。84億，同比增幅超過7000%，而去年這時公司還虧損1。56億。

此份報告公佈後，一時間引起眾多投資者注目，包括生豬養殖股也都再被推向高光時刻。

但市值觀察認為，這份業績有極大可能是牧原股份在可預見時間內的最高峰。換句話說就是，此後若干年，其業績都可能不再有如今的漂亮。牧原股份上半年賺得如此盆滿缽滿的關鍵，還是託了生豬供需依然吃緊，豬肉價格繼續上漲的福。從2019年第二季度開始，其業績就一直在隨著國內豬肉價格的持續上漲而高速成長。

作為生豬養殖與銷售的頭部企業，牧原股份的生豬營收佔企業總營收接近100%。這讓其充分分享了生豬價格的上漲，但一個銅板總是有其兩面，牧原的另一面是，一旦生豬價格迎來拐點，進入下滑通道，

它的業績，尤其是利潤也將跟隨跳水。

假定牧原當前的利潤水平是建立在生豬價格20元/斤的水平。在這個點之上，生豬價格每再漲一塊，這一塊幾乎就是牧原的純利潤，價格漲越多，牧原的生豬養殖規模越大，其盈利就越大，也就是養越多豬，就賺越多錢。但若行情反轉，生豬價格下滑，它也將每價格下跌一塊，就少掉一塊的利潤，請注意，上漲，下跌，生豬價格的波動，都是幾乎是它的純利潤。

雖然，隨著規模擴張，以及對成本的持續控制，其成本有可能持續下降，但這個成本的下降，在行情的大起大落面前，幾乎可以忽略不計，也就是即便牧原是成本和效益高手，它也從根本上無法透過成本控制去補足豬肉價格下滑對其利潤率的吞噬。

當然，即便利潤率下降，牧原也可以透過總規模擴張來提升總利潤，進而確保總體的成長。但這必須滿足一個條件，就是利潤率下降到依然比較可觀的水平，而且規模擴張的利潤增量要大於此前存量利潤下降的規模。否則，規模擴張非但不會讓公司更賺錢，甚至還會拖累公司的穩健性，比如，大量的供應上來，急速降低售價，甚至像前些年養越多，卻虧越多。

但以牧原目前的規模擴張速度來看，一旦生豬價格有比較大幅度的下滑，其規模擴張是不足以應對利潤水平和總利潤雙雙下滑之隱憂的。原因還是，牧原已經是成本和規模的高手了，其成本並不會隨規模增加而大幅降低，但生豬價格一旦跌起來，可比它規模擴張來得快。

具體的資料，比率，我們這裡就不詳細展開說了。有興趣的同學可以自己去研究。但無論怎麼研究，核心點還是一個：怎麼看豬肉價格的未來，是漲，是跌，以及漲跌比。

如果豬肉價格是跌，而且跌比較大，大過牧原可以用規模來彌補其利潤率下降對總利潤的影響，那就意味著，牧原的利潤率和總利潤都將在未來跳水，跌越大，就跳水越大。

市值觀察旗幟鮮明地認為，

未來的豬肉價格會跌，而且會跌得比較大。

理由可以有很多，比如，政府不希望豬肉長期高價格，人民也不希望。但核心就一條：

生豬供需緊張的局面會持續改善，去年豬肉漲價以後，大家都加大馬力養豬。以牧原為代表的生豬養殖企業，不斷擴大產能；就連萬科這種公司，也都跑進來養豬。那些傳說中被非洲豬瘟消滅的散戶，也都在千方百計重新再養豬。

一個數據是，今年6月份可繁母豬存欄27個月以來首次實現同比增長。可繁母豬存欄是影響生豬市場的核心指標，同比增長的拐點出現，意味著生豬產能提升到新的階段。

更多具體的資料，事實，大家可以自己查。

很多分析師或者專家都會強調一個事情，牧原股份等龍頭企業會加速中國生豬養豬的集中化，也會改變中國豬肉價格大起大落的怪迴圈。

市值觀察贊同這個趨勢，但也很現實地提醒：

冰凍三尺，非一日之寒。生豬養殖不是什麼高門檻的生意，只要利潤夠高，大量你以為已經被淘汰的養豬戶，就又會“春風吹又生”。

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