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導讀：

12月23日，上交所滬深300ETF期權、深交所滬深300ETF期權、中金所滬深300股指期權將一起上市。這意味著我國股票期權市場進入多標的執行的新階段。

來 源丨

綜合自21世紀經濟報道（ID：jjbd21； 周瑩，王媛媛）、證券時報網（ID：wwwstcncom）、中國基金報（chinafundnews；朗月行）、華泰期貨等

圖片來源 / 圖蟲創意

2019年12月23日這一天將註定載入國內期權史冊，上交所滬深300ETF期權、深交所滬深300ETF期權、中金所滬深300股指期權將一起上市。

2015年2月9日，我國首個場內期權產品——上證50ETF期權正式上市交易，實現了場內股票期權“零”的突破。近五年來上證50ETF期權執行平穩其，上市交易量穩步擴大，市場認同度逐步提升，為期權衍生品擴容和發展奠定了基礎。

今年以來，50ETF期權成交及持倉量再度接連創下新高，已成為標普500ETF期權外全球第二大ETF期權產品。

交易所指出，此次擴大期權試點，新增上交所滬深300ETF期權，意味著我國股票期權市場進入多標的執行的新階段，豐富了投資者的風險管理工具。

究竟期權是什麼？為什麼三大滬深300期權如此重要？投資者如何參與？當前合適的策略又是什麼？

問題一、什麼是期權？

回答：

期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出某種資產的權利。

問題二、期權與期貨有何不同？

回答：

期權和期貨都是基本的場內衍生品，都是有效的風險管理工具並具有一定的槓桿性。但是，兩者在買賣雙方的權利義務、風險收益特徵、保證金制度和合約數量上均有較大區別。

首先，期權買賣雙方權利和義務不對等，而期貨買賣雙方權利與義務對等。期貨的買賣雙方在到期日必須按照交割結算價進行交割，沒有放棄交割的可能。與期貨不同，期權交易的是權利。買方支付權利金後取得相應的權利，而不承擔履約的義務；賣方賣出權利收取權利金，須承擔履約的義務。

其次，期權與期貨的風險收益特徵不同。期權的損益與標的資產的漲跌是非線性關係，兩者不存在固定的比例關係；而期貨的損益與標的資產漲跌之間存在一定的比例關係。

再次，期權與期貨的保證金制度不同。期權買方透過支付權利金獲取權利但不承擔履約義務，無需繳納保證金；期權賣方收取權利金並承擔履約義務，為了保證期權合約的履約，需要繳納保證金。期貨買賣雙方都需要繳納保證金。

最後，期權合約的數量多於期貨合約。一般而言，期貨在每個合約月份上只有一個合約；而期權在每個合約月份上存在多個不同行權價格的看漲和看跌期權合約，因此合約數量較多。

總體而言，期權和期貨在風險管理中扮演著不同角色。期權相對於期貨具有獨特的功能與作用，但並不能由此完全替代期貨，期貨、期權兩者相互配合，相互提供流動性，可互為風險對沖工具，可以構成較完整的市場風險管理體系。

無論從發展的歷史來看，還是從各國實踐來看，期權和期貨幾乎都是並行產生，兩者相互補充，相互促進，是風險管理的兩塊基石，利於投資者多樣化、複雜化的避險需求。

問題三：什麼是ETF期權？什麼是股指期權？

回答：

ETF期權是在你支付一定額度的權利金後，獲得了在未來某個特定時間，以某個特定價格買入或賣出指數基金的權利。到期後你可以選擇行使該權利，獲得差價收益；也可以選擇不行使該權利，損失權利金。

股指期權則是以股票指數為標的資產的期權。股指期權自

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3年在芝加哥期權交易所誕生以來，經歷了三十多年的高速發展時期，作為全球金融市場上不可或缺的避險工具，股指期權在風險管理、金融創新等方面發揮著重要作用。

問題四：為啥新增這些期權品種？

回答：

滬深300ETF期權的標的分別是在上交所上市的華泰柏瑞的300ETF和在深交所上市的嘉實基金的300ETF。

華泰柏瑞300ETF是上交所上市的首隻跨市場ETF，成立時間是在2012年的5月4日，經過多年發展，當前的規模已經達到345億元左右，是場內規模最大的滬深300ETF。

嘉實滬深300ETF是在深交所上市的首隻跨市場ETF，上市日期是在2012年5月7日，目前該基金規模達到226億元左右，是深交所場內規模最大的ETF基金。

中金所的滬深300股指期權的標的是滬深300指數，股指期權將可以直接用現金交割。

此前，國內市場的股票期權僅上證50ETF期權一個品種。在市場執行過程中，50ETF期權交易量逐步擴大，市場認可度也逐漸提升。

在業內人士看來，50ETF期權不斷髮展壯大的一大原因在於金融期權相比金融期貨有著不可替代的重要功能，是金融市場重要的衍生品工具。而在滬深300ETF期權和股指期權到來之後，將顯著擴大國內股票、股指期權的策略範疇，形成多指數、多策略之間的互補，能夠更高效地應對多種資產管理需求。

問題五：個人投資者能參與期權交易嗎？

回答：

個人投資者的參與有一定的門檻，需滿足以下條件。

1、投資者在申請開通ETF期權賬戶前20個交易日上，需要保證期貨保證金賬戶中的可用資產不低於50萬元。

2、申請人有6個月以上的金融期貨交易經驗，具備融資融券的資格。

3、申請人需要具備一定的期權基礎知識，要進行證券公司的相關測試，並且要透過測試才行。

4、具備證券公司認可的期權模擬交易經驗，並且具有相應的風險承受能力。無不良誠信記錄和禁止或限制從事期權交易的情形。

5、滿足證券公司規定的其它條件。

而已在開通滬市衍生品合約的個人投資者視同符合條件，可直接在深市開戶。

問題六：這三個品種的交易規則是什麼樣的？

回答：

來一起看下三大交易所合約的具體情況。

上交所滬深300ETF期權的合約具體情況如下：

深交所的滬深300ETF期權的合約具體情況如下：

中金所的滬深300股指期權的合約具體情況如下：

問題七：上市首日會怎樣？

回答：

海外經驗表明，股指期權上市安全平穩，沒有大的風險事件。

專業人士認為，由於股指期權本身產品特性決定了其操縱難度較大，加之我國股指期貨已形成了一套較為完善的風險管理體系，上市股指期權能夠適應機構投資者的風險管理需求，做到平穩起步、安全執行。

而在海外期權市場三十多年的股指期權實踐中，除個別市場由於制度設計不完善或風險管理不力出現過少數幾例客戶違約和操縱案例，總體來看，市場執行平穩，沒有發生大的風險事件。

從國內經驗來看，上證50ETF期權上市首日，也實現了交易執行平穩。

問題八：期權怎麼操作？

回答：

期權有四個交易方向，期權分為認購期權和認沽期權。可以根據不同需要，買入認購期權、買入認沽期權或賣出認購期權、賣出認沽期權。來看一下華泰期貨對最常用的這四種策略的闡釋：

問題九：當前市場適合什麼樣的期權策略？

回答：

信達期貨認為，當前基本面環境下，適合買入牛市看漲價差策略。

建信期貨基於對當前股市走勢的判斷，建議單邊賣出深度虛值看跌期權。

目前宏觀經濟穩定，國際形勢更加惡化的可能性很低。A股市場底部區間比較明顯，滬深300指數在3800和3600的支撐很強。A股大幅下跌的機率很低，推薦在3600-3800之間的行權價上進行賣出看跌期權的操作，等待其時間價值的衰減，賺錢一定的期權費。

同時，他們傾向於推薦遠月合約。一方面歷史上看一季度上漲機率較大，近月的虛值看跌期權價格較低；另一方面遠月合約由於時間價值相對較高，虛值看跌期權的價格相對較高。所以，更推薦賣出遠月虛值看跌期權。

廣州期貨研究所分析：

宏觀形勢近期向好，國內外市場經濟也開始反彈，且歷史波動率處於相對低位，A股有望持續上漲。不過，國內短期繼續降息機率不大，股票限售解禁高峰即將到來，加上中美貿易糾紛仍有可能產生變數，股市大漲的可能性較低。

因此，在滬深300股指期權上市後推薦進行買入牛市價差策略的操作，即買入一手低執行價的看漲期權，同時賣出一手高執行價的看漲期權。

問題十：同時上市三大期權品種有啥影響？

回答：

有很大影響。

我國資本市場目前已成為全球第二大資本市場，有著全球最大的投資者群體，但我國風險管理體系尚不完整，難以完全滿足實體經濟對投融資和風險管理服務的迫切需求。推出股指期權，對於推動我國資本市場長期健康發展有著特殊的意義。

股指期權是一種行之有效的風險管理工具。有利於增強機構投資者的長期持股信心。使用股指期權避險等同於買了“保險”，簡便易行，在鎖定下跌風險的同時，不會使投資者錯失市場上漲獲利的機會，這將極大鼓勵機構投資者進行長期投資。

同時，股指期權的推出將進一步改變股市文化。我國股市由於散戶投資者佔比較大，長期形成了跟風炒作、盲目從眾的股市文化。推出股指期權將進一步推動股市文化的改變，增強機構優勢，最佳化市場生態結構，有助於減少股票市場中的非理性交易，促進風險管理、價值投資等理念的普及，推動資本市場長期健康穩定發展。

對於我國大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場機構來講，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構進行金融創新最常用的基礎性構件。此次金融期權產品的大擴容也利好各類市場參與者，不僅對對沖基金尤其是私募對沖基金是一大利好，同時也利好券商，並有利於外資入市。

華泰柏瑞的指數投資負責人柳軍表示：

新增ETF期權上市後，有助於使投資者的投資策略多樣化，也有望讓更多投資者更精準地進行風險管理。“目前來看，機構投資者的持倉與滬深300的重合度更高，風險管理的需求也更大，因此未來投資者參與滬深300ETF期權的風險管理效果更顯著、策略更豐富、使用情景更頻繁，從而也能進一步提升滬深300ETF的流動性。

小夥伴們，你是否準備買這三大期權品種呢？還有哪些疑惑？

歡迎給我們留言~

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