新能源能救“皇室珠寶”？4倍溢價收購被問詢，短債懸頂存貨高企

百年老字號的黃金飾品企業因業績低迷而被轉手，新東家迅速裝進鋰電概念。因為安全性問題，目前磷酸鐵鋰電池市場佔有率較高，這就讓萃華珠寶的未來產生了較大的想象空間。但想象歸想象，如何實操將最終決定這次跨界是否改變萃華珠寶的命運。

文/每日資本論

這家有著百年曆史的珠寶老店正在面臨一個有趣又嚴肅的話題，能否真正走出“瀋陽”？

11月14日，深交所向瀋陽萃華金銀珠寶股份有限公司（下稱 萃華珠寶）下發關注函，要求其說明是否存在向關聯方輸送利益情形，以及詳細說明本次交易標的公司估值增值率較高，且較 歷次增資及股權轉讓估值存在大幅增長原因等8大問題。

“雙十一”那天，萃華珠寶公告稱，其擬以6。12億元現金收購四川思特瑞鋰業有限公司（下稱 思特瑞鋰業）51%的股權，交易方為陳思偉及其控制的相關主體。而也是新晉成為萃華珠寶的實控人。

值得一提的是，共同確定思特瑞鋰業100%的股權價值為12億元。截至2022年6月30日，思特瑞鋰業經審計淨資產金額和註冊資本計算，

其評估值較淨資產賬面價值增值率為410.62%

，每1元註冊資本估值約10。2元。

對於

是否存在高溢價收購和利益輸送

等問題，深交所要求萃華珠寶在本月21日前答覆並對外披露。

市場似乎對本次交易也有些擔心。11月11日，萃華珠寶直接漲停板開盤，但開盤後就自由落體。開盤僅16分鐘，跌幅超過了17%。當日其K線呈現天地板的走勢。

不過，“每日資本論”認為，本次收購對於萃華珠寶來說，如果交易一切正常，那無疑具有歷史性意義——這將決定這家百年老字號是否真正地走出“瀋陽”。請注意，

這裡的“瀋陽”是指這家誕生在瀋陽的公司面臨的困境

，請勿咬文嚼字。

萃華珠寶的歷史可追溯到始建於1895年的“萃華金店”，創始人關錫齡，姓瓜爾佳氏，為清代鑲黃旗錫伯族人，於奉天城內四平街銅行衚衕的出穎衚衕又稱銀樓街路北（今瀋陽中街）選址，闢祖遺產開金店，名為“萃華新首飾樓”。因此，萃華珠寶也被部分外界人士稱為“皇室珠寶”。

2004年9月，瀋陽萃華金銀珠寶製品實業有限公司成立，這是萃華珠寶的前身。2008年，其變更為股份公司。2014年11月，翠花珠寶迎來高光時刻，在深圳證券交易所掛牌上市，每股發行價11。92元。

但上市就是高點。當年萃華珠寶淨利潤達到了近9500多萬元後，其業績就開始時好時壞。而且自2017年至今，萃華珠寶的淨利潤就沒有超過3500萬元。即便是2022年三季度，其營收同比增長了24。26%，但淨利潤再次同比下降了25。6%。

與淨利潤三千來萬的淨利潤相比，萃華珠寶的應收賬款和存貨卻長期居高不下。2022年三季度，

萃華珠寶的應收賬款1.46億元，是淨利潤的4倍；存貨高達24.03億元，

這是創了萃華珠寶上市以來的紀錄。

此外，今年三季度萃華珠寶的貨幣資金為4。55億元，但其短期借款高達12。47億元，一年內到期的非流動負債2362。69萬元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鍊緊繃。

問題在於，自萃華珠寶上市的2014年到2020年，黃金價格處於上升期。美黃金期貨價格從1200美元/盎司漲到了2000美元/盎司。而2014年，國內珠寶首飾行業規模超過5500億元，2018 年接近 7000 億元，期間增幅為27。27%，4年間的年化複合增長率為6%左右。

更需要注意的是，萃華珠寶門店的數量在前些年持續增加，但伴隨著卻是銷售收入的大幅下降和銷售費用大幅增長。另外，萃華珠寶，分別於2017年9月、2019年6月、2020年9月推出定增募資計劃，每次都因為各種原因終止，融資計劃屢屢無果而終。

部分場人士認為，種種跡象表明，

萃華珠寶的品牌價值和經營能力在不斷下滑

。而不斷丟擲的融資計劃，甚至不惜放棄手中控股權，或是為了緩解其資金緊缺的困境和業績增長的壓力。

時間進入2021年。當年11月8日，萃華珠寶釋出定增預案，擬以5。38元/股的價格向上海鴻菘和上海鴻杞合計發行不超過7684。68萬股股份，募集資金總額不超過4。13億元。

同步，上海鴻潮擬協議受讓翠藝投資持有的萃華珠寶1639。4萬股股份，何穎琳擬協議受讓翠藝投資持有的萃華珠寶1383。24萬股股份，轉讓價格均為6。44元/股。

這兩步完成後，萃華珠寶控股股東將變更為上海鴻菘，實際控制人變更為陳華崇。但該方案到2022年1月28日，因種種原因，最終未能成行。

誰曾想，五個月後，萃華珠寶控股股東翠藝投資與陳思偉簽署了《股份轉讓協議》，後者擬透過協議受讓翠藝投資持有的萃華珠寶3073。87萬股股份（占上市公司總股本的12%），轉讓價格為13。86元/股，總價約為4。26億元，陳思偉成實控人。

也就是說，上市8年後，萃華珠寶實控人徹底出局。

公允地說，原實控人出局也不是什麼壞事。最起碼讓萃華珠寶有了新故事可講。接下里的問題是，這個新能源故事是否真的能讓萃華珠寶脫胎換骨？

公告顯示，2021年以及今年上半年，思特瑞鋰業實現營收分別約為2。53億元、6。79億元，對應實現淨利潤分別約為0。82億元、2。8億元，經營活動現金流量淨額-0。46億元、1。79億元，主要收入來源為碳酸鋰、氫氧化鋰、磷酸二氫鋰等產品。簡言之，隨著鋰電大漲，其業績也大漲。

需要關注的是，思特瑞鋰業持有四川鋰能礦業有限公司51%股權，而後者還有個重要股東是興發集團，另個股東富臨精工。這三家湊一起，就能講很多故事。業內人士認為，未來，興發集團提供磷礦，而思特瑞鋰業提供鋰礦，再加上富臨精工在磷酸鐵鋰正極材料研發生產方面的既有成熟技術和市場，未來四川鋰能礦業將很大程度上在磷酸鐵鋰正極材料市場大顯身手。

敲黑板！因為安全性問題，目前磷酸鐵鋰電池市場佔有率較高，這就讓萃華珠寶的未來產生了較大的想象空間。但想象歸想象，如何實操將最終決定這次跨界是否改變萃華珠寶的命運。

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