看指數點位買基金，靠譜嗎？

文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）

經常有朋友問螺絲釘，指數的點數是幹啥用的？

為啥一個指數在同樣的點數情況下，有的時候適合投資，有的時候卻不適合投資呢？

螺絲釘之前看過一本比較早期的基金類書籍，裡面也提到過一個類似的策略：「在上證指數1500點以下買基金，到了2500點就賣掉。」

像這樣「看點數來買基金」的策略，會長期有效嗎？

我們以指數增強投顧組合參考的中證800指數為例，來分析一下。

點數代表什麼

我們都知道指數是有一個點數的。

例如，2022年10月底，中證800點數4000點左右。

這個點數代表什麼呢？

我們可以簡單的這麼理解：

點數，就是指數中所包括成分股的平均價格。

換句話說，指數成分股的股價平均上漲了1%，那麼指數的點數，也會隨著上漲1%。

一般每個指數都會有一個起始點數。比如像中證800，是從1000點開始的。

為什麼是1000呢？

這是人為設定的。指數公司會統計指數開始的那一天，所有成分股的總股價，並把這個總股價設定為1000。

當然了，也有的指數是從100開始的。

之後，

如果所有成分股平均上漲1%，指數的點數也會上漲1%；

如果所有成分股平均下跌1%，指數的點數也會下跌1%。

從這個角度，我們就可以比較方便地理解指數點數的意義了。

例如，中證800指數，從2004年底的1000點，漲到了2022年10月份的4000點左右，大概上漲了3倍。

就代表了同期，中證800背後的公司，平均股價上漲了3倍。

可以看出，拉長時間來看，中證800指數的點位是上漲的。

其實，不僅是中證800，像是滬深300、中證500等比較常見的指數，點位都是長期上漲的。

點數為啥會長期上漲

為啥指數的點數會長期上漲呢？

點數可以看做是指數中包含股票的平均股價，我們可以把它分解一下：

股價 =（股價 / 每股盈利）× 每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利

可以看出，影響指數點位的主要有兩個因素，分別是市盈率和盈利。

▼市盈率

市盈率是經常使用的一個估值指標。

只要公司的盈利是正常的，就可以計算它的市盈率。

指數的盈利，就是它背後一籃子股票的總盈利。用指數成分股的總股價除以總的盈利，就能得到指數的市盈率。

通常來說，市盈率的變化是有範圍的。

比如，在過去十幾年的歷史中，

中證800的市盈率最低到過9倍左右，最高達到50多倍左右。

其他大部分時間裡，則主要集中在10-20倍左右。

▼盈利

拉長時間來看，指數背後的公司，整體盈利是上漲的。

像是科技的進步、管理效率的提升，生產力和生產效率的不斷進步，都會推動企業長期盈利上漲。

之前我們也舉過一個形象的例子：盈利就是主人，股價就是小狗。

有的時候小狗跑到主人前面，有的時候小狗跑到主人後面。但如果主人前進1000米，小狗最後也會前進1000米。

企業盈利長期上漲，股價遲早也會跟上來，指數的點數也就能夠長期上漲。

也有朋友會說，為啥A股總是3000點呢？

其實這裡說的，是上證指數。上證指數只有上海交易所的股票。

並且上證指數出來的時間早，它的規則沒有後來出來的指數完善。

上證指數中，有一些盈利能力相對較弱的股票，拖累了指數的收益。

其實看同期的滬深300指數、中證500、中證全指等，都是表現更好的，收益比上證指數高出一倍多。

當然，這幾年，上證指數的規則也在不斷完善。

未來上證指數的收益，也會向著300、500等指數靠攏的。

長期看盈利，短期看估值

雖然指數長期是上漲的，不過短期內還是可能會波動，這主要是受到了估值的影響。

最典型的例子就是，2015年初至2015年6月份，只有不到半年時間，上市公司的盈利不太可能大幅上漲。

但是指數點數的漲幅卻非常高，同期中證800的點位，上漲了80%。

主要是因為當時很多投資者都看好股市，短期內大量的資金湧入，導致估值提升。

如果在這種高估的情況下投資，那麼之後遭遇大幅下跌就在所難免了。

最慘的情況就是像上世紀80年代末的日本股市：整體估值特別高，同時實體經濟也有泡沫。

一旦泡沫破裂，指數的整體盈利下降，估值也從高點下降，指數就會遭遇到雙重打擊。

這種情況就很難在短期內恢復了。

日本指數當年創下接近4萬點的最高峰，結果快30年過去了，還只有兩萬點左右。

所以，即使指數點位會長期上漲，也要在低估的時候分批買入。

這樣，既可以享受到盈利長期上漲的收益，也避免了短期的大幅下跌。

判斷低估，看螺絲釘星級

那麼問題來了，如何判斷低估呢？

比較好用的方法是「螺絲釘星級」。

在螺絲釘每天釋出的估值表裡，把A股的整體投資價值，劃分為五個星級。

每顆星星代表一個星級。

估值表上方，紅色的星星，就是星級了。

5星級，就有5顆星星。

星級越高，投資價值越高。也就是，5星級是市場很便宜值得投資的階段，1星級則是市場很貴的泡沫階段。

像指數增強投顧組合、主動優選投顧組合，屬於股票資產，都需要在市場便宜的階段投資，也就是4星級-5星級，是適合投資的。

總結

「看點數來買基金」，是一個「刻舟求劍」型的策略。

短期裡，這個策略可能會有一定效果，但是長期看，以一個固定的點數作為投資策略，遲早會失效的。

因為上市公司的整體盈利，是在長期上漲的，指數對應的點位，也是不斷提升的。

更恰當的做法，應該根據估值來，在4星級-5星級市場低估的階段，進行投資。

這樣短期下跌的風險會相對小一些，也可以賺到上市公司盈利上漲的錢。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）

PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。