“萬1”費率現身江湖，券商降傭吸睛，全面零傭要來了？

國外券商“零佣金”訊息激起的風浪未平，國內券商“萬1”佣金費率引發關注。

近期，東莞證券佣金降至萬1的訊息一石激起千層浪，不過，新京報記者以投資者身份詢問營業部業務人員，其稱，目前已取消“萬1”佣金政策。

“萬1的佣金以前也有過，但主要針對機構客戶。大部分券商針對散戶佣金費率定在萬2左右，根據賬戶資金、交易頻率會有上下浮動”，一位券商經紀業務工作人員告訴記者。

佣金連降 “萬1”費率現身江湖

從千三，到萬2、萬1，近年來，券商的交易費率一路下滑。記者從多位股民處瞭解到，不少散戶目前的佣金費率集中在萬2至萬3之間，也有賬戶資金較高的佣金為萬分之1。5。

“可以預見，未來大趨勢是繼續降低佣金收費，但是能否實現全面零佣金、何時實現全面零佣金，還有很長一段路要走”，一位券商業內人士告訴記者。

10月底，東莞證券喊出“萬1”費率的口號。據東莞證券營業部客戶經理介紹，在能保證後續資金量的情況下，賬戶資金最低只要10萬元，就可以享受“萬1”的佣金率，而且是包含了各種規費的全佣金。具體操作過程中，需要客戶先在券商APP中提交開戶申請，然後由開戶的負責人向總部申請調整佣金，再由負責人與客戶簽署佣金單。

不僅如此，有媒體稱，有券商除“萬1”費率外，還提出“免5”的優惠政策。

所謂“萬1免5”，即採取萬1的佣金費率，並且取消5元手續費，不過，據報道，申請降傭的前提是客戶在資金賬戶中轉入一定資金。

“就和批發零售的道理一樣，機構投資者的佣金費率會很低”，在中部地區某證券營業部工作的賈昭（化名）說，“通常，散戶的佣金可以與公司談，低的話要看你有多少錢以及交易頻率。不過，散戶低到萬1還免5的情況還是比較少見”。

也有業內人士表示，“當前國內券商股票交易佣金已經處於較低水平，新開戶佣金率基本為萬2。5，存量市場環境下，降傭對使用者的吸引力較低”。

海外券商“零佣金”率先而來

在國內券商降傭來臨之前，美國兩券商“零佣金”的訊息甚囂塵上。

10月1日，美國最大線上證券經紀商之一的嘉信理財（SCHW）在其官網宣佈：從今年10月7日起，公司將完全取消美國和加拿大上市股票、ETF和期權的線上交易佣金。

隨後，作為嘉信理財競爭對手的亞美利交易（TD Ameritrade）和億創理財（E*Trade）紛紛跟隨，將股票和ETF的交易佣金取消。

事實上，嘉信公司並不是美國首家零佣金券商，早在2013年，矽谷初創公司Robinhood就已經開始提供股票免傭服務，此外盈透證券（Inter active Brokers Group） 、摩根大通也在嘉信之前推出了免傭服務。業內人士認為，嘉信理財此次免傭政策直接原因在於競爭。

國泰君安研報資料顯示，美國證券業進入零佣金時代，源於美國證券行業佣金收入佔比的持續下行，行業佣金收入佔比從1973年的53。6%降至2016年的12。3%。

與國內券商經紀業務收入佔比較高不同，財報顯示，國外券商零佣金政策還源於對佣金收入依賴度較低。

根據嘉信理財2018年財報，嘉信理財的佣金收入佔比僅為7%，與其他券商相比，佣金收入在其業績中佔比明顯較低。

據國泰君安分析師介紹，2000年左右，受到網際網路技術的快速發展，交易成本下降。美國證券業出現同業價格競爭激烈，投資者向低成本被動投資轉變以及獨立投顧RIA興起的趨勢，嘉信理財面臨了新的挑戰。在這樣的背景下，公司順應美國證券業從交易向資管轉型的行業大趨勢，全面向資產管理業務轉型。

如今，嘉信傲視同行的收入並不靠佣金，而是來自其財富管理成功轉型後形成的資管和利息兩大支柱收入。

太平洋證券分析師解釋，國外券商零佣金的推出，更深層次卻是行業發展的結果，美國經紀商早已將客戶服務重點從交易通道轉移到投顧服務，也由此形成了多元化的收入結構，佣金收入佔比已經較低，以嘉信理財為例，其佣金收入在總收入中佔比僅8% （2018年資料），利息收入與管理費收入是其收入主要來源，分別佔比57%和32%。

“海外券商和國內商業模式、結算方式不同，所以零佣金對公司的盈利影響不大。而國內券商最低只能做到‘萬二’佣金，低於這個水平就無法覆蓋成本”，業內人士認為。據悉，目前券商在交易中需要支付給交易所的規費約為萬分之0。8至萬分之0。9，萬1的費率對於券商來說，相當於僅能維持成本。

國內券商經紀業務仍是業績主要組成

與國外券商經紀業務業績佔比較低相比，國內證券行業業務收入在業績中佔比更高。這也是業內人士普遍認為國內券商實現全面零佣金不得不面臨的問題之一。

據悉，目前券商業績主要包括代理買賣證券業務收入、證券承銷與保薦業務收入、財務顧問業務收入、投資諮詢業務收入、資產管理業務收入、證券投資收益、利息收入。

根據中證協釋出的2019年前三季度經營資料顯示，證券公司未經審計財務報表顯示，131家證券公司前三季度實現營業收入2611。95億元，其中，代理買賣證券業務淨收入（含席位租賃）625。33億元、投資諮詢業務淨收入25。26億元，當期實現淨利潤931。05億元，119家公司實現盈利。

資料顯示，其中代理買賣證券業務收入佔總收入的比重逐年下降，截至2019年，經紀業務佔營收比例約為24。81%。然而，部分券商仍嚴重依賴傳統經紀業務收入，有的佔總收入比重在70%以上。

如此前提出萬1佣金費率的東莞證券，其經紀業務收入在其總營收中佔比較高，達到45。66%。業內人士認為，東莞證券的營收對經紀業務的依賴度比較高，這也導致其部分營業部在獲客策略上顯得較為激進。

此外，截至2019年6月30日，行業平均佣金淨費率為0。309‰，同比下降6。89%，延續了逐年下降的態勢，但是下滑幅度大幅減小；到2019年前三季度，行業整體佣金率為萬分之2。94， 較2018年下降萬分之0。35，下滑幅度有所放大。

2019年前三季度，上市券商經紀業務手續費淨收入為531。76億元，同比上升18。43%， 主要受益於股基成交額的增長。2019年前三季度，兩市股基日均成交額為5818億元，同比+41 。80%；單季度看，2019年一二季度日均成交額均在6000億元以上，隨著市場回撥，三季度日均成交額顯著回落至5028億元。

隨著行業競爭加劇，業內人士預計，佣金下降趨勢延續；單季度看，2019年一二三季度佣金率環比降幅分別為萬分之0。14、萬分之0。12、萬分之0。17，顯著高於2018年單季環比降幅。

此外，政策的區別也成為國內券商降傭幅度受限的原因之一，今年7月，證監會發布《證券經紀業務管理辦法（徵求意見稿）》，對券商收取佣金作出明確規定，即不得低於證券經紀業務服務成本。

業內人士告訴記者，目前，萬2的佣金費率已逼近剛性成本。在佣金的剛性成本中，包括交易所的交易經手費（按A股成交金額的萬分之0。487收取），及交易所代證監會收取的交易監管費（按A股成交金額的萬分之0。2收取）。

而不少地區同業公會也對此有所規定。根據《上海證券業經紀業務自律規範》規定，上海地區的證券公司需要嚴格履行佣金標準備案程式，“制定和變更佣金標準的，必須按同業公會相關規定進行價格標準報備並履行資訊公示程式”。

如果會員單位報備的佣金標準下限大幅偏離上海地區的市場平均水平，則必須在報備同時提交關於佣金收取標準不低於合理成本的測算情況說明。同業協會將對此組織召開會議進行評議。在評議之前，會員單位不得以該佣金標準開展業務或者進行宣傳。此外，上海市證券同業協會也會對各券商營業部的執行情況進行檢查監督。

未來降傭轉型是大勢所趨 財富管理轉型正在路上

國泰君安分析師指出，長期來看，零佣金或許會到來，但不必悲觀。網際網路化後，當前券商經紀業務的邊際成本基本為零，因此若充分競爭，零佣金也是有可能的（不考慮規費）。但我們認為不必過於悲觀，參考美國，零佣金是行業發展的結果。伴隨行業佣金率下滑，必然也會倒逼行業收入模式發生轉變，事實上，財富管理轉型也正是當前行業重點之一。

此外，分析師認為，對於國內券商來說，放鬆“代客理財”有利於國內券商財富管理業務轉型和發展利差型業務收入；國內券商應以客戶為中心調整組織架構；而降傭轉型是大勢所趨，國內券商需加快向財富管理轉型的步伐。

在此過程中，戰略清晰、轉型領先的頭部券商將強者恆強，未來有望獲得更高的市場份額和估值。

中銀國際非銀金融分析師王維逸表示，美國佣金率調整短期內難以影響國內券商免傭，但長期有望促進國內券商行業加速整合，促進券商財富管理能力的提升，未來券商行業集中度有望進一步提升，這將利好兩類券商：綜合實力強勁的頭部券商，及具有差異化特色在細分領域有領先優勢的中小券商。

事實上，不少券商經紀業務收入佔比已較此前有所下滑，財富轉型、智慧投顧也成為券商的主流話題之一。中信、招商、華泰等頭部券商均從組織架構上突出了“財富管理”條線的地位。今年7月，中投證券更名“中金財富”事項獲深圳證監局核准，變更後的中投證券將成為中金公司零售經紀與財富管理的統一平臺。

與此同時，今年來，券商投顧人數增長明顯。據中證協資料顯示，截至11月11日，券商投顧人數高達52176人，相比2018年末增加了7053人，增幅達到15。6%。中信證券、方正證券、國泰君安證券、申萬宏源證券、中信建投證券等券商投顧增員總人數居前。

東吳非銀團隊分析師表示，中國財富管理行業長期發展空間廣闊，在資管新規的行業變局中，投資者結構和資產配置結構都發生變化，金融資產配置意義大幅提升，指數基金需求漸起。分析師稱，看好財富管理行業中長期發展前景，以機構、散戶、高淨值客戶為著力點的機構都有望迎來發展機遇。未來金融牌照齊全、品牌資源優勢鮮明的財富管理平臺將持續受益。

新京報記者 張思源 編輯 王進雨 校對 何燕