剝離虎牙、YY“輕裝”出海，歡聚(YY.US)仍面臨盈利大考？

近日，隨著美聯儲加息預期增強、大量資金流入新興市場，中概股迎來一波罕見“回溫”。在中概股集體表現強勁、普遍持續上漲之際，部分處於估值低位的龍頭股開始重新進入了投資者的視野。

作為曾經直播界的“先行者”，歡聚（YY。US）近一年的股價表現卻有些頹唐。自2月以來，公司股價進入持續下行通道，自50美元以上跌至20-30美元區間，整體跌幅近乎“腰斬”。

近期，隨著Q3財報釋出，各機構對公司給出的未來預測總體呈樂觀態度。花旗分析師將公司的目標價格從47美元下調至46美元，維持“買入”評級；大和則將目標價從50美元上調8%至54美元，稱公司成本控制成效顯著，維持“買入”評級；天風證券研報亦指出，受益於平衡盈利與增長的可持續發展戰略，公司業績持續改善。

自剝離虎牙、YY後，歡聚就將業務重心轉移到了海外直播市場上。而值此中概股集體反彈浪潮之際，歡聚的轉型之旅成效幾何，又能否迎來價值重估？

淨虧損擴大 盈利指標逐漸改善

2010年前後，一場網路影片直播的熱潮在國內市場上悄然興起：從最開始的9158直播、YY直播、六間房等，到後來的映客、花椒、陌陌等，眾多網路直播軟體相繼誕生，開啟了中國網路直播行業快速發展的關鍵十年。

然而，十年後，隨著網路使用者的時間越來越碎片化、零散化，短影片正日漸蠶食網路直播的地盤。而曾經孵化了直播界元老級軟體“多玩YY”、知名遊戲直播平臺“虎牙”的母公司歡聚（YY。US），也決定將目光投向另一個市場。

2020年這一年，公司先後剝離了YY與虎牙兩大核心業務：8月，公司將所持的虎牙B類普通股其中的3000萬股轉讓給騰訊，交易總價為8。1億美元，此後公司對虎牙的持股比例降至17。6%；11月，公司又將國內影片娛樂直播業務（“YY 直播”）出售，總交易金額約為36億美元。

從往年業績來看，在套現離場的同時，公司業績在2020年也不出意料地出現了明顯縮水；而到了2021年，儘管營收規模有所復甦，但淨虧損從去年同期的1870萬美元擴大至1。16億美元。

據智通財經APP瞭解，目前，公司上市體系內剩下的主要為境外業務。據2022年Q3未經審計財報顯示，第三季度公司整體業績仍有所下滑，公司淨營收為5。867億美元，上年同期為6。505億美元；持續經營淨利潤為7694萬美元，上年同期為3514萬美元。

不過，若不考慮已剝離的YY Live業務，在非美國通用會計準則下，集團今年第三季度經調整後淨盈利7694萬美元，同比大幅上漲近120%，調整後淨利率13。1%。

第三季度公司營收下降主要由於直播業務收入下滑：本季度直播業務收入為5。428億美元，而去年同期為6。122億美元，主要因宏觀環境不確定性影響以及匯率因素影響。

2022年前三季度，公司銷售毛利率分別為32。25%、36。64%和37。53%，呈現逐步增長趨勢。

截止目前，公司現金流狀況保持穩定。今年前三季度，公司資產負債率分別為38。36%、39。02%和37。36%。截至2022年9月30日，歡聚集團擁有現金及現金等價物、限制性現金及現金等價物、限制性短期存款和短期存款及短期投資42。77億美元。

展望未來，歡聚預計2022年第四季度營收區間為5。94億至6。19億美元之間。

而在分紅方面，該公司董事會宣佈，在2022年第三季度，每股ADS分紅0。51美元，或每股普通股分紅0。0255美元，預計將於2023年1月6日支付給截至2022年12月23日營業結束時的有記錄的股東。除息日期為2022年12月22日。

押寶海外市場 打造第二成長曲線

在剝離虎牙與YY後，歡聚將何去何從？面臨國內直播行業的疲軟，歡聚做出了一個明智的選擇：全面轉向海外市場。

據智通財經APP瞭解，隨著規模的擴大，國內直播行業天花板已經顯現，流量獲取成本越來越高，使用者增速放緩；此外，直播行業也面臨越來越嚴格的監管壓力。《中國網路表演（直播）行業發展報告（2021-2022）》顯示，2021年我國網路表演（直播）行業市場規模達1844。42億元。

目前歡聚旗下業務覆蓋了直播、短影片、社交、電商、教育、金融等領域，核心產品包括BIGO LIVE、Likee、HAGO等。海外直播業務BIGO已經成為公司主要的收入來源，並收穫了快速增長。

第三季度，海外直播業務BIGO營收4。833億美元，佔本季度歡聚集團總收入的82%。截至第三季度末，在非美國通用會計準則下，BIGO板塊2022年前三個季度累計已實現淨盈利達2。304億美元（去年同期7850萬美元），同比增長193。3%。

在運營資料方面，BIGO的成績也超乎預期：BIGO Live平均移動端月活躍使用者（MAU）同比增長14。2%至3540萬，2021年同期為3100萬，公司稱該增幅達近2年來較高水平。

總部位於新加坡的社交媒體平臺Bigo旗下擁有海外直播平臺Bigo Live和短影片製作分享平臺Like。2019年3月，歡聚宣佈以近22億美元估值全資收購BIGO。

BIGO的加入帶來了立竿見影的轉變：在目前近4億歡聚全球移動端月活躍使用者中，基本上全部都是海外使用者。在國內出海公司中，歡聚海外使用者量僅次於位元組跳動。

據智通財經APP瞭解，根據data。ai的估算資料，在9月中國非遊戲廠商及應用出海收入排行榜中，位元組跳動、歡聚分別佔據第一和第二的排名。

面對海外直播市場的一片“藍海”，海外業務將成為公司新的增長驅動力。資料顯示，中國的跨境直播電商市場規模在去年實現了爆發式增長，預計2022年會突破千億市場規模。機構預測，在未來的幾年內，中國的跨境直播電商市場規模都會呈現上升趨勢。

顯然，公司已經在海外市場上“ALL IN”。不僅賣掉虎牙、YY以加碼投資，在管理層面上也有諸多動作。

自2021年2月起，歡聚時代集團創始人、董事長兼CEO李學凌已親自接管歡聚旗下公司BIGO，據內部系統顯示，其各業務負責人已不再對BIGO總裁胡建強彙報，直接向李學凌彙報。

隨後，李學凌進行了大刀闊斧的改革：業務變化方向為最佳化成本，重點調整旗下產品Likee和imo。為縮減開支，Likee裁員比例近20%，其中主要包括工資成本最高的演算法團隊；imo團隊則裁員1/3。

從第三季度的財報資料來看，除了BIGO Live以外，其他產品還處於拖後腿的地步：短影片產品Likee、全球多人群組互動社交產品Hago的MAU降幅分別為34。1%和29。6%，拖累整體業績表現。

此外，公司於2020年對跨境電商獨立站SAAS平臺Shopline進行了2，000萬美元的戰略性投資，將助力公司加速佈局電商業務，探尋第二收入增長曲線。第三季度，公司完成了對Shopline的整合，並錄得4。3億美元的投資公允價值收益，未來有望迎來重新估值的契機。

從最近業績來看，歡聚的轉型之路成效漸顯，在海外業務的探索已逐步走上正軌。而在發力海外市場的同時，公司依然面臨更多挑戰，如何多元化業務收入、“盤活”部分虧損業務都是管理層亟需思考的問題。