既得紅利又得股份 貴州茅臺特別分紅讓控股股東賺得盆滿缽滿

11月28日晚，貴州茅臺釋出了一份《回報股東特別分紅方案公告》，擬實施回報股東特別分紅，向全體股東每股派發現金紅利21。91元（含稅）。截至三季度末，貴州茅臺的未分配利潤為1720。57億元，總股本為12。56億股，以此計算合計擬派發現金紅利約275。23億元。

特別分紅在A股市場還是較為少見的。實際上，即便被稱為是“分紅王”的貴州茅臺，此次派發特別現金紅利也是其歷史上的首次，同時也是今年來A股第二家派發特別現金紅利的上市公司。今年4月29日，中國海油也曾宣佈實施特別分紅，公司擬向全體股東派發特別現金紅利每股1。18港元（含稅），A股股東股息以人民幣支付，每股派發現金紅利1。00699元（含稅）。中國海油當時公告稱，此次派發的股息包括2021年度末期股息及香港上市20週年特別股息。而在A股歷史上，也只有新華保險、中國平安、中國太保、中國神華、白雲山等極少數公司曾派發過特別現金紅利。

向投資者進行特別分紅，這是上市公司回報股東的舉措，是值得肯定的。不過，從具體情況來看，貴州茅臺這次特別分紅，最大的受益者顯然是公司的控股股東茅臺集團公司（包括其全資子公司茅臺技術開發公司），透過這次分紅，茅臺集團公司拿走了上百億元的現金紅利，同時還可以得到百萬股左右的貴州茅臺股權，真正是賺得盆滿缽滿。

先看貴州茅臺的特別分紅，擬派發現金紅利約275。23億元。而從控股股東的持股來看，截至11月28日，茅臺集團公司持有678，291，955股公司股票，佔公司總股本的 54。00%；茅臺技術開發公司持有27，812，088股公司股票，佔公司總股本的 2。21%。二者合計持股佔比56。21%，這也意味著特別紅利的56。21%將歸控股股東所有，即154。71億元的紅利將劃到控股股東及其全資子公司賬上。

當然，貴州茅臺是一家在股市上掛牌多年的老字號上市公司了，早在2001年8月就在上交所掛牌上市。經過了20多年的在股市的摸爬摔打，也對資本市場的規則爛熟於心。所以，在收到這筆特別紅利之時，控股股東沒有忘記維護一下自己的形象，以免被市場稱為是“吃相難看”。於是在11月28日晚，貴州茅臺在釋出《回報股東特別分紅方案公告》的同時，還發布了一則《控股股東增持公司股票計劃公告》。

而這則控股股東的增持公告很特別，因為它是以貴州茅臺的《回報股東特別分紅方案》經股東大會審議透過並順利實施分紅為前提條件的。其擬增持金額不低於特別分紅所得現金紅利的 10%，不高於特別分紅所得現金紅利的 20%。即：茅臺集團公司擬增持金額不低於 14。86 億元，不高於 29。72 億元；茅臺技術開發公司擬增持金額不低於 0。61 億元，不高於 1。22 億元，兩家股東合計增持金額不低於 15。47 億元，不高於 30。94 億元。11月28日，貴州茅臺的收盤價為1509。88元，這意味著控股股東此次增持的數量將達到百萬股左右甚至更多。而且增持的時間是在公司特別分紅現金紅利發放之日起6個月內。

也就是說，控股股東增持貴州茅臺百萬股份，自己不動用一分一毫的資金，就從貴州茅臺的特別分紅中拿出10%到20%紅利，就可以搞定這次增持的事情了。如此一來，透過貴州茅臺的特別分紅，控股股東不僅可以拿到超過百億元的現金紅利，而且還可以增加百萬股持股，真正是又得好處又立牌坊，成為貴州茅臺特別分紅的大贏家。

而作為普通的投資者，也只能是將貴州茅臺的“特別分紅”當作一個題材來炒作了，從而在二級市場上博取差價。畢竟作為個人投資者來說，參與分紅通常都是不划算的，現金分紅不僅要進行除息處理，而且還要繳納紅利稅，所以現金分紅帶給投資者的其實是損失，分紅越多，投資者的損失也就越多。

所以，從個人投資者來說，現金分紅並不是回報投資者的最好方式。最好的方式是上市公司進行股份回購並予以登出。因此，在回報股東的問題上，上市公司如果不是為了向控股股東進行利益輸送，將上市公司的資金輸送給控股股東，那麼上市公司不妨更多采取回購股份並予以登出的方式來回報投資者，此舉可以避免瓜田李下之嫌疑。

不僅如此，作為管理層對控股股東的增持也需要作出限制。一股獨大是A股市場的一個頑疾，這個問題成了A股市場諸多問題之源頭。而控股股東的增持只會進一步鞏固一股獨大，因此，除非公司準備私有化，否則就有必要對控股股東的增持加以限制。當控股股東的持股達到公司總股本的三分之一時，應限制控股股東的增持。當控股股東的持股達到50%時，應嚴禁大股東增持。像貴州茅臺控股股東持股達到56。21%，這樣的控股股東要禁止其增持，避免控股股東透過增減持股份來割中小投資者的韭菜。