如何理解債券和債券的市價波動（一）：一張圖告訴你什麼是債券

發行債券是什麼意思

編者按：

“理財新規”鼓勵銀行理財產品採用市價估值，而目前銀行理財以投資債券類資產為主，但很多投資者對債券的概念以及債券的市價估值並不瞭解。

8月13日，招商銀行即將推出純債型產品——週週發2.0。

該產品是純市價估值產品，由雙投資經理共同操盤，因單位淨值隨著市場價格波動，投資者既可能獲得產品所產生的收益，也可能承擔帶來的損失。大家就很疑惑，什麼是“市價估值”呢？那就要從債券基本知識介紹說起。藉此機會，招管君特邀請“週週發2。0”資深操盤手——王舟先生，推出【小船課堂】系列文章，用妙趣橫生的小故事向廣大投資者講解，從什麼是債券？債券價格如何變化？如何理解債券的到期收益率？此為第一篇。

椰子凍

小船哥，聽說理財新規釋出以後，鼓勵所有資產採用市價估值。股票的市價我能理解，可是投資債券為什麼也有市價？

小船

你的問題很有代表性，很多沒有接觸過債券的朋友，包括金融從業朋友，也有類似困惑。 “為什麼利率上升，債券價格下降？”、“債券交易為什麼能賺錢？

椰子凍

小船哥，麻煩你就從最基礎的概念開始，給我說一說債券的知識唄。

小船

沒問題，通俗易懂，包教包會。我們就從最基礎的問題開始吧，什麼是債券？

小船買房子資金週轉不開，於是找朋友大妮借10萬元現金。因為每個月還房貸壓力太大，初步說好了兩年以後還錢。不過口說無憑，小船給大妮寫了一張借條。

借條

今從大妮處借入現金10萬元，經過雙方協商約定，2年後小船歸還大妮10萬元本金，另按照3％的年利率，每年支付給大妮利息金額3000元。

具體時間安排如下：

借款日期：2016年3月1日。

2017年3月1日支付第一次利息3000元。

2018年3月1日支付第二次利息3000元並於當天歸還10萬元本金。

口說無憑，特立此借條為證。

2016年3月1日雙方簽字後生效。

這是一個生活中經常遇見的場景，畢竟誰沒有個週轉不開的時候呢。不過您可能沒有意識到，這個借條其實就是債券，債券說白了就是一種債務憑證。如果把這張借條命名為

“16小船借條01”

，它就似模似樣的像個債券了。不過“16小船借條01”這隻債券不可流通，遺失不補。（當然，如果大妮真的丟失了借條，小船也不會賴賬的）。

這樣的命名規則是參考了我國國債的命名規則，比如一隻真實存在的國債“16附息國債23”，就表示這是2016年發行的第23期國債。

表1-1為16附息國債23的基本資料：

表1-1 16附息國債23基本要素

小船指著這張表格對椰子凍說道：“表1-1是一張真實國債的基本要素，這是財政部發行的2016年第23只國債，債券簡稱為16附息國債23、債券程式碼為160023、面值100元、票面利率2。70％、期限10年、2026年11月03日到期、每年付息2次。”

現在假設債券“16小船借條01”也可以在某個市場上自由買賣，如果按照表1-1的樣式虛擬一張“16小船借條01”的要素表，那大概是下面這個樣子的。

表1-2 16小船借條01基本要素

我國發行的債券通常面額為100元，所以如果真的有“16小船借條01”這隻債券，那麼小船就一共發行了1000張債券。它的票面利率為3％，即如果您用100元購買了一張“16小船借條01”（或者說您借給了小船100元），第一年您將僅收到小船支付的利息3元，第二年債券到期時收到第二年的利息加本金共103元。因為假設債券“16小船借條01”可以在街道菜市場上自由買賣，債券到期時，任何投資者只要拿著小船發行的債券去找小船，小船都會按照拿給他的債券數量歸還相應的本金並支付最後一次利息。

小船提醒椰子凍道：“你可要注意哦，如果後面我提到“大妮借錢給小船”、“小船賣債券給大妮”、“大妮購買了小船的債券”等類似說法，都是同一個意思的不同表達方式，你可不要弄糊塗了。”

“嗯嗯，我聽懂了，不會搞暈的。”椰子凍點點頭。

表1-1的最後一行介紹了債券的交易市場，同一只國債在不同的交易市場可能會有不同的債券程式碼。目前我國發行量和交易量最大的債券市場是“銀行間債券市場”，其主要參與者是各類機構投資者，例如銀行、證券公司、基金公司和保險公司等。另一個主要的國債交易市場為“交易所市場”（深圳、上海），但交易所市場的成交量遠遠無法與銀行間市場相比。2016年國債成交量資料見下表。

表1-3 2016年國債成交量統計（按市場）

還有一個

“記賬式國債商業銀行櫃檯市場”

，由於主要面向個人客戶，交易量幾乎可以忽略不計。以後的分析專門針對銀行間債券市場，不過不同市場流通的債券並沒有什麼區別，原理都是一樣的。

以上提到的國債可以統稱為

“記賬式國債”

。但其實一提到國債，大多數人的第一反應也許是回憶起很多阿姨、伯伯們一大早排隊等候在銀行網點搶購國債的畫面。阿姨、伯伯們搶購的國債一般是

“儲蓄國債”

，可以具體分為“憑證式”和“電子式”兩種，前者以紙質憑證方式記錄債權，後者以電子方式記錄債權。憑證式國債不印製票面金額，根據投資者的認購額填寫實際金額，以“儲蓄國債（憑證式）收款憑證”記錄債權。它們與記賬式國債最大不同是不能上市交易，但可以提前支取，只不過電子式和憑證式的提前支取規定略有不同，而且提前支取會有利息和手續費的損失。儲蓄國債一般就可以理解為買來以後每年收取利息，到期以後歸還本金。

“儲蓄國債僅面向個人投資者，不是銀行間市場要討論的物件。個人投資者還可以透過交易所市場和商業銀行櫃檯市場交易國債，不過以後我們說到國債（或其他型別債券）都專指銀行間市場流通的記賬式國債。”小船笑著對椰子凍說。